家联科技(301193)：产品增长同频共振 短期事件不影响长期增长

事件：公司发布2024 年中报，上半年实现营业收入10.67 亿元，同比+38.97%；实现归母净利润为0.62 亿元，同比+36.87%；实现扣非归母净利润0.20 亿元，同比-10.80%。其中公司2024 单二季度营收为5.68 亿元，同比+29.20%；单季度归母净利润为0.18 亿元，同比-31.36%；单季度扣非归母净利润为0.10 亿元，同比-23.57%。二季度受海运事件影响，利润端短期承压。


　　内销业务受益于品牌知名度及全品类扩充战略，外销业务有望伴随海运价格回落快速恢复


　　内销业务：2024 上半年营收4.64 亿元，占比43.49%，毛利率16.65%。我们判断公司在原有国内优质老客户中供应比重有望提升，扩大品牌知名度。


　　外销业务：2024 上半年营收6.03 亿元，占比56.51%，毛利率20.87%。受国际政治形势影响，二季度海运价格上涨，预计对于公司整体出货有所影响，随着7 月份海运价格逐步回落，整体出口情况有望快速恢复。


　　产品增长同频共振，利润率爬坡初见成效


　　塑料制品类产品，2024 上半年营收7.92 亿元，占比74.23%，同比+37.24%；毛利率为20.96%，同比增加2.30pct；生物全降解类产品，2024 年上半年营收1.52 亿元，占比14.22%，同比+32.63%；毛利率为19.44%，同比增加3.77pct。


　　项目投资建设及信息化创新科技研发致公司费用增加。公司在二季度持续提高生产信息化程度和工业物联网建设力度；提升研发能力，增强核心竞争力；进一步延伸产业链条，迅速扩大产能规模，培育新的业务增长点；拓展成本增加导致利润端短期承压。公司2024H1 销售费用率/管理费用率/ 财务费用率分别为5.28%/6.40%/2.23% ， 较去年同期分别-0.06/+1.25/+3.07pct，期内管理费用率和财务费用率较去年同期有所增加，公司扩张，人工成本、折旧相应增加导致费用有所上升。


　　盈利预测与投资建议


　　内销方面，下游需求端仍有弹性；外销方面，海运问题等影响因素有望逐步缓解。基于2024 年二季度业绩，我们调整对于公司24-26 年的盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为1.49/1.72/2.24 亿元（前次24-26 年为1.81/2.06/2.64 亿元），对应当前股价PE 分别为17/15/12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　公司拓店速度不及预期；餐饮业需求恢复不及预期；运营成本控制不及预期；原材料价格变动风险；市场竞争风险；食品安全风险。

□.刘.畅./.李.宏.鹏    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司