迪安诊断(300244)：业绩短期承压 ICL业务增长稳健

减值计提等因素影响下，公司业绩短期承压。2024H1，公司实现营收62.2 亿元，同比-9.12%，收入降幅缩窄。从营收拆分看，诊断服务业务实现营收23.6 亿元，同比-13.4%，诊断产品业务实现营收40.9 亿元，同比-5.9%。从利润端看，24H1 公司实现归母净利润0.7 亿元，同比-84.2%，主要系诊断服务毛利率下滑，其中24Q2 公司毛利率为29.7%，环比+4.2pct，呈改善趋势。此外，24H1 公司计提信用减值损失2.5 亿元，应收账款减值对利润影响较大。


内紧外冲，聚焦持续发展。在诊断服务业务中，2024H1 公司ICL 业务实现营收21.9亿元，较去年同口径同比+6.3%，保持持续增长态势。为进一步建设产品力，24H1公司新开检测项目176 项，感染性疾病收入同比+93%，血液病收入同比+84%，神经免疫业务收入同比+53%。其次，公司模式产品实现高质量发展，24H1 新增合作共建实验室41 家、精准中心10 家，营收分别同比+11%、+35%，同时“晓飞检”平台已构建居家自采样产品50 余项，持续运营500 余个采血点，且登录天猫、京东、美团点评等O2O 平台。在国内，24H1 公司累计加入24 个重大疾病联盟，新签三级客户114 家，新签检验外送客户1153 家。在国外，越南迪安已正式开业，成为国内ICL 企业在海外开设的第一家综合类实验室。


创新为矛，诊断新品加速落地。在诊断产品业务上，2024H1，公司自有产品新增 5个二类证和18 个一类证。其中，控股子公司“凯莱谱”新增6 个一类试剂注册证，主要是ICP-MS 配套的试剂盒，预计将带动试剂耗材相关收入快速增长；参股子公司“迪谱诊断”国内首个核酸质谱法“合并用药-联合检测”先蕊谱基因检测试剂盒获批三类注册证；控股子公司“迪安生物”产品线更新迭代，推出多种型别HPV检测试剂及相应杂交仪，免疫组化试剂备案证累计获批145 项，全面覆盖结直肠癌、胃癌、子宫内膜癌等癌种。


根据2024 年半年度报告，我们下调收入和毛利率预测，调整2024-26 年每股收益预测为0.64/1.06/1.29（原预测24-26 年为1.25/1.58/1.99）元，根据可比公司给予24年20 倍PE，对应的目标价为12.80 元，维持“买入”评级。


风险提示


资产、信用减值损失风险；ICL 行业承接外包量不及预期的风险； 诊断服务和诊断产品盈利能力下滑风险等。

□.伍.云.飞    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司