鑫宏业(301310)：铜价上涨致盈利能力短期承压 多元化布局驱动发展

投资事件


2024 上半年，实现营收10.39 亿元，同比增长14.54%；归母净利润0.65 亿元，同比下降12.48%。2024 年第二季度，实现营收5.53 亿元，同比增长13.79%，环比增长13.73%；归母净利润0.36 亿元，同比下降5.25%，环比增长26.32%。


投资要点


各项业务营收增长稳健，铜价上涨致盈利能力承压分业务看，2024 上半年新能源汽车线缆业务实现营收5.02 亿元，同比增长16.39%；光伏线缆业务实现营收3.60 亿元，同比增长10.30%；工业线缆业务实现营收1.36 亿元，同比增长30.71%。盈利能力上，2024 上半年公司毛利率为11.42%，同比下降1.56 个百分点，系期间主要原材料铜丝价格持续上涨。其中，新能源汽车线缆毛利率提升0.53 个百分点，光伏/工业线缆毛利率分别下降2.18/5.21 个百分点。


深化客户战略合作，新能源线缆客户优质丰富公司经过十余年的发展，凭借项目经验、技术能力、市场布局和产品质量方面优势，与新能源产业头部客户建立了长期稳定的合作关系。光伏线缆领域，公司与晶科能源、阿特斯等知名光伏组件生产商保持良好的合作关系；新能源汽车领域，公司与比亚迪等整车生产商以及吉利汽车、上汽新能源、小米汽车等整车厂的一级供应商保持长期稳定的合作关系；储能线缆领域，公司与派能科技等储能客户以及比亚迪、中国中车等储能客户一级供应商形成了稳定且长期的合作。


强调创新驱动发展战略，前瞻布局机器人线缆公司坚持以客户需求为导向，不断进行技术创新，2024 上半年研发投入0.32 亿元，同比增长16.58%。除新能源领域，轨道交通、船舶、机器人线缆等产品也为公司的业务发展提供了多元化的支撑。其中在机器人线缆领域，公司从2013年开始投入研发，已掌握多项技术专利，并配套多家国内机器人企业，未来将根据市场发展情况对机器人线缆持续关注和布局，有望形成公司新增长点。


盈利预测与估值


下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到行业竞争加剧和产品价格下降，我们谨慎下调2024-2026 年公司归母净利润至1.68、2.15、2.56 亿元（下调前分别为1.84、2.40、2.82 亿元），对应EPS 分别为1.23、1.58、1.88 元，对应PE 为17、14、11 倍。维持“买入”评级。


风险提示


原材料价格波动、市场竞争加剧、应收账款回收风险。

□.张.雷./.黄.华.栋./.彭.沈.楠    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司