潮宏基(002345)：逆势增长 门店持续扩张

公司24H1 实现营收34.3 亿/+14.2%，归母净利润2.3 亿/+10.1%，扣非归母净利润2.3 亿/+10.1%；单24Q2 公司实现营收16.4 亿/+10.3%，归母净利润1.0亿/+16.8%，扣非归母净利润1.0 亿/+17.0%。公司定位东方时尚，差异化品牌及产品定位顺应年轻悦己消费趋势；同时拓店空间充足，发力加盟后有望加速扩张；渠道+产品双驱动下，公司成长可期，维持“强烈推荐”评级。


24H1 营收净利逆势双增长。潮宏基24H1 实现营收34.3 亿/+14.2%，归母净利润2.3 亿/+10.1%，扣非归母净利润2.3 亿/+10.1%；单24Q2 公司实现营收16.4 亿/+10.3%，归母净利润1.0 亿/+16.8%，扣非归母净利润1.0 亿/+17.0%。24H1 受金价高位波动影响，金饰消费需求低迷；公司收入及利润实现逆势增长，表现亮眼。


加盟模式及传统黄金产品收入高增长。分业务模式看，公司自营模式/加盟代理/批发/其他收入分别实现收入17.2/16.4/0.5/0.08 亿，分别实现增速-4.0%/+43.7%/+9.3%/-49.6%，毛利率分别-0.7/-2.7/+0.2/+25.7pct。分产品来看，公司时尚珠宝产品/传统黄金产品/皮具/其他产品/品牌授权及加盟服务分别实现收入16.5/14.8/1.5/0.2/1.2 亿元，各项产品收入分别实现增速+6.0%/+31.4%/-26.1%/+24.2%/+41.0%，其中时尚珠宝产品/传统黄金产品/皮具毛利率分别变化-3.4/+0.8/-2.1pct。


持续拓店，2025 年冲击2000 家门店。24H1，公司新增/关闭自营店8/25 家，自营店净减少17 家，期末自营店数257 家，公司新增/关闭加盟店138/69 家，净增加盟店69 家，期末加盟店数1194 家。24H1 合计净增门店52 家，期末总店数为1451 家。同时，公司制定了2025 年冲击2000 家门店的目标，加盟模式下加速拓店。24H1 公司珠宝线上销售收入为5.4 亿/-4.1%。


毛利率略有下降，各项费用率改善。24Q2 公司毛利率为23.3%/-2.4pct，销售费用率为11.3%/-3.3pct，管理费用率为2.1%/-0.2pct，财务费用率为0.5%/-0.1pct。报告期内，公司净利率为6.1%/+0.4pct。


投资建议。公司24Q2 表现明显好于行业，收入净利逆势双增。长期看，公司定位东方时尚，差异化品牌及产品定位顺应年轻悦己消费趋势；同时拓店空间充足，发力加盟后有望加速扩张；渠道+产品双驱动下，公司成长可期。预计公司24E/25E/26E 归母净利分别为4.1/5.0/5.8 亿，维持“强烈推荐”评级。


风险提示：行业竞争加剧，拓店不及预期，金价波动风险。

□.丁.浙.川./.刘.丽./.李.星.馨    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司