意华股份(002897)：上半年业绩高增 未来展望持续乐观

核心观点


　　上半年公司太阳能支架、连接器两大核心业务快速增长，带动公司整体业绩高增，上半年公司归母净利润1.73 亿元，同比增长162%。当前来看，公司业务未来成长预期持续乐观。太阳能支架方面，公司美国工厂已投产，订单陆续释放，4 月以来全球集运价格持续上涨，或短期影响公司客户下单和提货节奏，但下游需求强劲，待海运情况好转后，客户进一步有望加速下单和提货。


　　连接器业务方面，公司生产的QSFP56/QSFP-DD 200G/400G 高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付，有望受益AI 带来的高端数通产品等需求增长。


　　事件


　　公司发布2024 年半年报，2024 年上半年公司收入31.72 亿元，同比增长42.63%，归母净利润1.73 亿元，同比增长161.92%。


　　简评


　　1、上半年公司连接器和太阳能支架均快速增长。


　　2024 年上半年公司收入31.72 亿元，同比增长42.63%，归母净利润1.73 亿元，同比增长161.92%，扣非归母净利润1.61 亿元，同比增长171.99%，经营活动产生的现金流量净额2.44 亿元，同比增长360.23%。


　　细分业务来看，上半年公司连接器收入11.14 亿元，同比增长40.16%，其中通讯连接器收入4.69 亿元，同比增长0.39%，消费电子连接器需求1.55 亿元，同比增长34.65%，其他连接器及组件收入4.89 亿元，同比增长130.84%；上半年公司太阳能支架收入19.32 亿元，同比增长41.13%；上半年公司其他业务收入1. 26亿元，同比增长109.45%。


　　细分区域来看，2024 年上半年公司国内收入14.06 亿元，同比增长48.05%，国外收入17.65 亿元，同比增长38.59%。


　　2024 年二季度单季，公司收入16.43 亿元，同比增长27.66%，归母净利润0.87 亿元，同比增长71.33%，扣非归母净利润0. 79 亿元，同比增长61.61%，经营活动产生的现金流量净额2.37 亿元，同比增长488.35%。


　　2、毛利率稳中有升，费用率稳中有降。


　　2024 年上半年公司毛利率18.76%，同比提升1.47pcts，其中连接器毛利率32.78%，同比提升2.25pcts ，太阳能支架毛利率11.94%，同比提升1.79pcts；连接器细分业务中，通讯连接器毛利率30.46%，同比下降0.19pct s ，消费电子连接器毛利率22.75%，同比提升0.72pcts，其他连接器及组件产品毛利率38.17%，同比提升3.30pct s 。


　　2024 年上半年，公司销售费用6382 万元，同比增长40.43%，管理费用1.55 亿元，同比增长46.17%，研发费用1.07 亿元，同比增长4.23%，三项费用合计3.26 亿元，同比增长28.22%，三项费用率10.27%，同比下降1.15pct s 。


　　2024 年二季度单季，公司毛利率19.65%，同比提升3.64pcts。2024 年二季度单季，公司三项费用合计1.81 亿元，同比增长28.25%，三项费用率10.99%，同比下降0.05pcts。


　　3、美国工厂逐步起量，光伏支架下游需求强劲。


　　公司光伏支架业务主要面向海外客户，涵盖Next Tracker、GCS 等全球头部光伏跟踪支架厂商。2022 年9 月、2023 年2 月公司子公司泰华新能源（泰国）在美国设立3 家子公司，利好公司进一步提升综合竞争力。公司5月投资者关系活动记录公告显示，美国工厂产能处在爬坡阶段，二、三季度会根据客户需求继续增加产线。


　　4 月以来全球集运价格持续上涨，或短期影响公司客户下单和提货节奏，而下游需求依然强劲，待海运情况好转后，客户有望加速下单和提货，为公司贡献更多增量业绩。根据美国能源信息署（EIA）的数据，美国2024 年上半年美国新增光伏装机12GW，预计2024 年全年新增光伏装机37GW，2023 年上半年和2023 年全年美国新增光伏装机分别5.9GW、18.8GW。


　　4、连接器业务有望受益高端数通产品等需求增长。


　　公司是国内领先的通信连接器供应商，外置IO 端口SFP 和RJ45 可用于服务器、交换机等设备。公司生产的QSFP56/QSFP-DD 200G/400G 高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付。AI 发展将带动高端交换机、服务器等产品需求，公司通信连接器业务有望随之受益。


　　5、盈利预测与投资建议。


　　随着美国生产基地产能的释放和营运能力的提升、公司光伏业务布局的进一步完善，未来公司太阳能支架业务发展预期乐观。连接器业务有望受益于AI 带来的高端交换机等需求增长。我们预计公司2024 年-2026 年营收分别为71.8 亿元、87.3 亿元、100.1 亿元，归母净利润分别为3.6 亿元、4.9 亿元、5.9 亿元，对应PE 分别为18x、13x、11x，维持“买入”评级。


　　6、风险提示。全球光伏装机及节奏不及预期，影响公司下游客户光伏跟踪支架需求；外部环境变化影响公司美国工厂正常运营；美国新能源补贴落地情况不及预期影响公司下游客户需求、公司产品价格等；美国工厂运营成本超预期影响盈利能力；原材料价格变动及汇率变动影响超预期；国际海运运力紧张影响超预期； 光伏支架业务竞争加剧，公司份额和盈利能力下滑等；连接器业务下游消费电子、通信等行业需求下滑，影响公司连接器业务发展；资金压力较大，影响业务发展；个人股东较多，减持风险等。

□.刘.永.旭./.阎.贵.成./.武.超.则./.汪.洁./.尹.天.杰    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司