大金重工(002487)：24H1海外收入占比56% 订单持续交付

24Q2 公司营收及利润同比下降，环比大幅上升。（1）24Q2 公司收入8.93亿元，同比-25.96%，环比+92.91%。归母净利润1.21 亿元，同比-38.92%，环比+128.16%。扣非净利润1.16 亿元，同比-34.72%，环比+158.66%。毛利率27.00%，同比-0.47%，环比-4.60%。净利率13.53%，同比-2.87%，环比+2.09%。（2）24H1 公司收入13.56 亿元，同比-34.20%，主要系本期国内客户开工缓慢，延迟要货。归母净利润1.74 亿元，同比-36.23%，扣非净利润1.61 亿元，同比-35.62%。毛利率28.57%，同比+4.61%。净利率12.82%，同比-0.41%。期间费用率13.23%，同比+3.43%。


　　海外业务收入占比达56%，订单持续交付。（1）24H1 公司国内/海外营收分别为5.98 亿元/7.58 亿元，占比分别为44.08%/55.92%，营收分别同比-48.04%/-16.72%， 毛利率分别为29.81%/27.59%， 毛利率分别同比+8.37%/+0.45%。（2）截止24 年6 月末，公司陆续发运多个欧洲海工项目，其中苏格兰 Moray West 项目全部海工订单交付完毕，包括48 根超大型单桩、30 套过渡段、12 套海塔，总交付量约11 万吨。法国 NOY-lles D'Yeu etNoirmoutier 项目总共61 根单桩，已完成交付41 根。丹麦 Thor 海上风电项目首次由公司自主负责运输，总装机容量1GW，已完成首船发运。德国NSC 海上风电群项目总装机容量1.6GW，包括105 根单桩及附属结构，成功完成首段试制。


　　24H1 经营性现金流量净额同比显著改善。截至24/6/30，公司存货20.04 亿元，同比+12.09%。应收票据0.07 亿元，同比+1067.57%。应收账款14.31亿元，同比-23.38%。应付票据8.37 亿元，同比-31.90%。应付账款6.03 亿元，同比+26.39%。经营性现金流净额2.47 亿元，同比+199.75%。投资性现金流净额-43.85 万元，同比+99.95%。筹资性现金流净额-5.51 亿元，同比+27.53%。经营性现金流净额同比改善明显，主要系本期收到的款项较上期增加。


　　盈利预测与估值。预计2024-2025 年公司归母净利润分别为5.14 亿元、7.15亿元，对应EPS 为0.81、1.12 元/股。考虑到公司出口单桩的发展潜力，参考可比公司估值，给予公司2024 年25-30x PE（对应PS 倍数为2.66-3.19x），合理价值区间为20.16-24.20 元，给予“优于大市”评级。


　　风险提示。海外进展不及预期、新能源增速放缓、竞争加剧、原材料涨价等。

□.吴.杰./.徐.柏.乔    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司