道通科技(688208)：汽车智能诊断龙头 充电桩出海打开第二成长曲线

道通科技以汽车综合诊断产品为基础业务，持续推出顺应汽车智能化、网联化、新能源化发展趋势的TPMS（胎压检测系统）、ADAS（高级辅助驾驶系统）和软件云服务等新型诊断、检测领域产品；目前已发展成为全球汽车后市场智能综合诊断检测领域龙头企业之一。公司把握新能源趋势带来的发展机遇，于2022 年推出新能源充电桩产品；充电桩出海业务有望打开公司第二成长曲线，实现盈利显著增长。


　　第一成长曲线：汽车综合诊断解决方案龙头，市场空间广阔? 基本概况：综合诊断产品持续迭代、兼容性强，公司围绕汽车“新三化”持续拓展产品矩阵，为客户提供高集成、强兼容的汽车综合诊断及检测解决方案。


　　1）基本盘稳固：公司汽车综合诊断产品迭代创新、性能优异、兼容性强。


　　①产品持续迭代：公司陆续推出的新一代综合诊断产品，功能深度增加，覆盖范围广（适用于小型或大型维修机构，乘用车或商用车市场）。


　　②核心竞争力：汽车诊断通信、汽车专用操作系统、智能仿真分析系统、综合诊断专家系统、云平台维修信息系统构成的五大核心系统奠定综合诊断产品竞争力。


　　③产品性能优异：综合诊断产品诊断准确率高、操作智能便捷。


　　④产品兼容性强：作为通用型诊断分析工具，综合诊断产品覆盖DIFM 及DIY 维保后市场，具备强兼容性及价格优势。


　　2）智能化：公司依托汽车传感器等核心零部件，布局智能化产品线。①TPMS 方面:公司TPMS 产品车型覆盖率高、升级频率更快，随全球TPMS 法规相继推出，TPMS市场规模有望持续增长。②ADAS 方面:公司ADAS 产品标定方法全面、自动化程度高、检测高效，其优秀的车型兼容能力有望助力公司打开盈利边界。


　　3）网联化：打造诊断产品为维修场景智能中枢。


　　①公司致力于通过“端+云+大数据+AI”的数字化综合诊断维修解决方案，实现“汽车智能诊断产品逐渐成为未来维修场景中的智能中枢”的愿景，从而大幅提升诊断、维修效率。②远程专家：用户可快速匹配线上专家，高效解决诊断编程问题。③维修数据库：公司拥有的庞大实测案例库帮助维修技师进行维修预测、定制精准方案。


　　④数字化门店：实现OTA 升级及多项服务；软件升级收入逐年提升，毛利率保持93%以上；收费模式成熟。


　　4）新能源化：构建新能源诊断业务生态系统，打开诊断业务增长点。公司新能源诊断业务生态系统逐步完善，诊断仪、均衡仪等多项产品已助力完成新能源汽车电池维修闭环。


　　行业现状：汽车诊断行业具有较高壁垒，公司已为龙头之一1）行业特点：①汽车诊断市场智能化、网联化、新能源化趋势显著。②行业具备较高技术壁垒及知识产权壁垒。


　　2）竞争格局：全球汽车诊断市场呈现寡头竞争格局，现主要参与者为实耐宝、博世等大型企业及道通科技、元征科技等后进入企业，公司目前已发展成为全球汽车后市场智能综合诊断检测领域龙头企业之一。


　　3）公司特点：①相较于国际巨头，道通生产规模有一定差距，但其收入增速、毛利率显著更高；公司产品硬件配置高，软件车型覆盖广、更新频率快，极具性价比。


　　②相较于国内可比公司，道通汽车诊断业务收入规模更大，渠道优势显著。


　　4）市场空间：根据Verified Market Research 数据，2031 年全球汽车诊断分析工具市场规模预计达到1298.8 亿美元。


　　第二成长曲线：海外充电桩市场星辰大海，公司布局海外多年，有望成为出海桩企领军者


　　海外充电桩市场概况：需求空间大，有望持续增长，充电桩出海成为必然趋势1）海外充电桩需求驱动因素：欧美充电桩建设增速不及新能源车增速；对标中国，欧美充电桩保有量低、车桩比高，需求缺口大；补贴政策持续推进。


　　2）海外充电桩行业趋势：海外需求弹性大，有望迎来快速放量阶段。根据2024年IEA 披露的数据，2030 年，全球公共充电站数量将超过1500 万个。


　　充电桩鼻祖Tritium 破产，公司规避相应风险，有望占有一席之地1）Tritium 因运营、盈利能力不佳致破产。


　　2）道通运营能力显著（端云结合、核心技术加持、线下门店推广、全球化布局）、盈利能力优秀（毛利率/充电桩毛利率常年维持在50%/32%以上）；在行业向好的背景下，其有望在欧美市场占有一席之地。


　　海外充电桩市场格局：美国头部效应明显，欧洲市场分散1）美国市场头部效应明显（ChargePoint 和Tesla 分别占据交流和直流充电桩市场的较大份额），不同桩企运营模式各异。


　　2）欧洲市场充电桩分布地区高度不均，参与者较分散，服务商以传统能源企业和车企为主。


　　公司充电桩出海展望：逐步比肩海外龙头桩企，有望成为国内出海桩企领军者1）与海外桩企相比，公司汽车诊断业务积累的技术及渠道，有助于提升其充电桩产品海外市场市占率，逐步比肩海外桩企。


　　2）与国内出海桩企相比，公司规模实力雄厚，盈利能力优秀；海外布局较早，先发优势显著；渠道资源强大，影响力持续扩大；公司有望成为国内出海桩企领军者。


　　首次覆盖，给予“增持”评级：根据业务拆分及盈利预测模型，我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为5.50/6.52/8.30 亿元，根据最新股价，对应PE 分别为19.4/16.4/12.9 倍。公司在第一成长曲线稳步增长的前提下，我们看好其第二成长曲线未来在海外的布局和可能释放的业绩，给予“增持”评级。


　　风险提示：新产品、新技术开发不及预期的风险；产能释放不及预期的风险；产业链价格大幅波动的风险；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险等。

□.冯.胜./.闻.学.臣./.杨.帅    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司