固德威(688390)：Q2业绩环比改善 下半年海外放量可期

投资要点


　　受海外逆变器库存影响，2024H1 业绩短期承压2024H1，公司实现营业收入31.48 亿元，同比下降17.47%；归母净利润-0.24 亿元，扣非归母净利润-0.55 亿元，同比由正转负。受海外库存等因素影响，公司较高毛利率的逆变器和电池的境外销量较去年同期较大幅度下降，导致公司业绩短期承压。2024Q2，公司业绩环比修复，实现营业收入20.22 亿元，同比降低3.50%，环比增长79.51%；归母净利润0.05 亿元，同比降低98.77%；扣非归母净利润-0.20 亿元，同比由正转负。


　　产品结构与销售区域变化，加快布局海外新兴市场2024H1，公司逆变器销量约为27.85 万台，同比下降33.61%，其中：1）并网逆变器销量约为25.59 万台，同比下降14.73%，占比约91.89%；2）储能逆变器销量约为2.26 万台，同比下降81.07%，占比约8.11%。公司持续拓展光伏产品境内外市场，在欧洲、澳洲、亚洲、美洲和非洲等主流市场建立了稳定的业务渠道。2024H1，公司在境外逆变器销量约为15.52 万台，同比下降49.64%，占比约55.71%。此外，2024H1 公司储能电池销量约为131.86MWh，同比下降45.15%，国内户用分布式系统销量约为404.43MW。


　　注重技术研发和产品升级，拓展智慧能源业务2024H1，公司不断在户用光伏领域深耕，上半年发布了最新SDT G3 系列光伏逆变器，将SDT 系列产品功率段扩大至40kW，产品功率密度得到极大提高，最高效率达98.7%，有效提升发电量。交流侧支持铝线接入，极大降低系统成本，并且在MPPT、组串电流、安全防护、场景适配性、组件兼容性上均取得新突破。


　　同时，为推动源荷友好互动，公司智慧能源自主研发推出了以光储充和可控负荷为一体的虚拟电厂运营管理平台，并为未来零碳交通发布解决方案。


　　盈利预测与估值


　　下调盈利预测，维持“买入”评级。储能出货和盈利能力承压，我们下调公司2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为4.44、9.00、12.24 亿元（下调前2024-2026 年归母净利润分别为7.62、9.17、11.62 亿元），对应EPS 分别为1.83、3.71、5.04 元，PE 分别为24、12、9 倍。公司加快布局新兴市场，随着欧洲户储库存持续改善，叠加货币政策宽松预期，预计逆变器需求或将持续修复。维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动，外汇波动，公司毛利率波动。

□.张.雷./.陈.明.雨./.谢.金.翰./.曹.宇    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司