东鹏饮料(605499)2024年中报点评:逆势高增 补水啦放量

时间:2024年09月09日 中财网
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  公司公告2024 年中报。24H1,公司实现总营收78.73 亿元,同比+44.19%,归母净利17.31 亿元,同比+56.17%,扣非归母净利17.07 亿元,同比+72.34%。


  24Q2,公司实现总营收43.91 亿元,同比+47.88%,归母净利10.67 亿元,同比+74.62%,扣非归母净利10.82 亿元,同比+101.51%。


  东鹏特饮、补水啦持续放量,全国各区域快速增长


1)东鹏特饮优势稳固,东鹏补水啦快速增长。24H1,东鹏特饮/补水啦/其他饮料收入为68.55/4.76/5.31 亿元,同比+33.49%/+281.12%/+172.16%。24Q2,东鹏特饮实现收入37.54 亿元,同比+36.42%,补水啦及其他饮料收入合计实现收入6.30 亿元,同比+193.83%。


  2)分量价看,量增是主要驱动力,大单品东鹏特饮均价小幅提升。24H1,东鹏特饮/ 补水啦/ 其他饮料销量分别为160.48/20.95/23.85 万吨, 同比+32.96%/+342.06%/+89.62%;三者出厂均价分别为4.27/2.27/2.23 元/千克,同比+0.40%/-13.79%/+43.53%。


  3)各渠道收入全面增长。24H1,公司经销/直营/线上/其他渠道分别实现收入67.99/8.61/1.89/0.13 亿元,同比+40.53%/+69.10%/+96.56%/+12.61%;24Q2,以上各渠道实现收入37.35/5.21/1.21/0.07 亿元, 同比+44.45%/+66.36%/+94.56%/+35.60%。


  4)全国区域及全国直营收入快速增长。24H1,公司广东区域/全国区域/全国直营分别实现收入21.14/46.98/10.50 亿元,同比+13.79%/+57.02%/73.46%,全国区域中华东、华中两区域均规模超10 亿元、增速超50%;24Q2,公司广东区域/ 全国区域/ 全国直营分别实现收入11.93/25.55/6.36 亿元, 同比+17.38%/+62.25%/69.53%。


  5)直营及线上渠道持续招商。24H1 末,公司广东营销本部/全国营销本部/直营及线上经销商数量为256/2,110/616 家,较上季末-15/-29/+114 家。


  盈利能力持续提升


  1)上半年毛利率提升及期间费用率优化带动净利率提升,投资收益及公允价值变动收益同比下滑影响净利率。24H1,公司归母净利率/毛利率分别为21.98%/44.60%,同比+1.69/+1.50pct,毛利率提升主要得益于原材料价格下行;销售/管理/研发/财务费用率分别为15.56%/2.45%/0.38%/-1.33%,同比-0.25/-0.55/-0.09/-1.23pct,销售、管理费用率下行主要得益于规模效应,财务费用率下行得益于定期存款利息收入增加;此外,投资收益/公允价值变动收益占总收入比重同比-0.87/-1.14pct。


  2)二季度毛利率、净利率持续提升。24Q2,公司归母净利率/毛利率分别为24.29%/46.05%,同比+3.72/+3.30pct;销售/管理/研发/财务费用率-1.58/-0.73/-0.09/-1.37pct;投资收益/公允价值变动收益占总收入比重-1.19/-1.66pct。


  投资建议


  我们预计公司24/25/26 年归母净利分别为29.14/37.01/45.57 亿元,增速42.88%/27.01%/23.12%,对应9 月6 日PE 31/25/20 倍(市值915 亿元),维持“买入”评级。


  风险提示


  市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、食品安全风险。
□.邓.晖./.朱.宇.昊    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司
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