谱尼测试(300887)：业务转型时期 静待需求放量

投资要点


　　事件：公司发布2024 年半年报，2024 年H1 公司实现营业收入7.28 亿元，同比-38.67%；归母净利润-1.71 亿元，由正转负；扣非归母净利润-1.79 亿元，由正转负。其中，公司2024 年Q2 实现营收3.94 亿元，同比-40.51%；分别实现归母净利润和扣非归母净利润-0.73/-0.77 亿元，均由正转负。


　　客户结构调整导致毛利下滑，新实验投入搬迁影响订单开展。


　　2024 年H1 公司营收和毛利均显著下滑，分业务来看，2024 年H1 公司主营的生命科学与健康环保业务实现营收5.03 亿元，同比大幅下滑45.34%，而同期营业成本仅同比减少25.15%，导致毛利率明显下滑。此外，公司汽车与其他消费品业务报告期内实现营收1.30 亿元，同比小幅下滑1.92%，毛利率则同比略增3.53pct。总体来看，2024 年H1 公司营收明显下滑主要系报告期内公司主动调整客户结构，从追求规模增长转为更加注重盈利及资金安全，并加大对于企业客户的开拓力度，进而导致订单规模下滑。于此同时，客户结构的调整还导致公司收入下降幅度大于刚性成本下降幅度，且新实验投入搬迁过程也导致订单开展受到不利影响，进一步增加公司成本费用，导致报告期内公司毛利明显减少。


　　重点开拓业务仍处初期，静待需求放量。


　　公司近年来重点开拓生物医药cro/cdmo、特种设备检测等多个领域的业务。然而报告期内生物医药领域受医药行业投融资热度和市场需求变化影响，导致该板块收入不及预期，且由于行业竞争加剧导致销售订单的利润空间被压缩，而成本则相对刚性，进而导致亏损。此外公司重点发力的特种设备检测领域当前尚处于全国开拓过程，初期投入较大，进而导致小额亏损。整体看来，尽管公司报告期内新业务开展方面取得多项项目推出、技术研发等方面的成果，但受宏观经济压力与行业需求波动等多因素影响，公司业务转型过程中仍要静待新业务需求放量。


　　多地新实验室基地稳步投产，多领域检测实力有望提升。


　　公司作为国内检测行业的领先者，近年来持续推进实验室的建设与升级。报告期内，集团山东总部大厦暨研发检测中心和集团郑州公司新大楼逐步投产使用、西安创尼军工级电磁兼容检测实验室全面投入使用，谱尼集团在上海的全新电磁兼容（EMC）实验室再次实现扩能升级，且江苏普尼大楼已实施建设。这一系列新试验基地的投产使用有望扩充集团多地区多领域检测实力，为公司新业务拓展起量奠定技术与产能基础。


　　盈利预测：公司当前正处于主动业务转型时期，考虑到新业务贡献业绩仍需时间，我们预测公司2024-2026 年分别实现归母净利润0.25、2.06、2.64 亿元，对应PE 分别为136.35、16.29、12.72 倍。给予 “增持”评级。


　　风险提示：新增实验基地投产进度不及预期，客户结构转型进展不及预期，行业下游需求大幅波动，检测行业竞争加剧。

□.汪.磊    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司