阳光电源(300274)：Q2业绩亮眼 光储业务毛利率双提升

事件描述


　　8 月23 日，公司发布2024 年半年报。上半年公司实现营收310.2 亿元，同比+8.4%；实现归母净利润49.6 亿元，同比+13.9%。其中，Q2 实现营收184.1 亿元，同比+14.7%，环比+45.9%；实现归母净利润28.6 亿元，同比+0.6%，环比+36.6%。


　　事件点评


　　逆变器：营收稳定增长，渠道及产品力领先：2024 年上半年，公司逆变器业务实现营收130.9 亿元，同比+12.6%；毛利率为37.62%，同比提升+1.7pct。渠道方面，公司加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国市场，全球服务网点超过490。得益于公司全球营销、服务及供应链优势，上半年公司与泰国Gulf Energy 签约3.5GW 光储供货协议，为沙特超豪华度假综合体Amaala打造标杆离网项目。产品方面，公司持续加强研发创新推出新品，上半年面向工商业发布了新一代大功率组串逆变器SG150CX-CN，以及首款微型逆变器系列。


　　储能：毛利率显著提升：2024 年上半年，公司储能系统业务实现营收78.2 亿元，同比-8.3%，主要是受发货及收入确认节奏影响；毛利率为40.1%，同比提升+12.6pct，主要受益于前期签订的订单价格较高而电芯成本下降。


　　公司储能系统布局广泛，覆盖欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电力市场。从项目上来看，公司与Algihaz 签约了7.8GWh 中东最大储能项目，与Atlas签约了880MWh 拉美最大独立储能电站，与Engie 签约800MWh 欧洲最大储能电站之一，与SSE 签约320MW/640MWh 英国最大电池储能项目等。


　　投资建议


　　考虑公司作为光储双龙头，受益于全球储能需求景气度上升。考虑到公司海外储能全面开花，尤其中东等新兴市场订单超预期，我们微调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 分别为5.64\6.39\7.36，对应公司9 月9日收盘价75.99 元，2024-2026 年PE 分别为13.5\11.9\10.3，维持“买入-A”评级。


　　风险提示


　　海内外政策变动风险；原材料价格波动风险；需求不及预期；市场竞争加剧等风险。

□.肖.索./.贾.惠.淋    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司