隆利科技(300752)：经营持续向好 产品结构优化

核心观点


　　公司2024Q2 业绩持续向好，毛利率连续六个季度环比提升，达到上市以来最高水位，以盈利能力为基础的高质量发展战略取得明显成效，未来有望继续发挥在Mini-LED 市场的先发优势，加大研发投入拓宽产品应用领域，开发车载/VR/ IT 等非手机客户，持续优化业务结构，进一步释放盈利潜力，加之定增募资顺利完成增强成长动能，有望持续引领并长期受益Mini-LED 市场的发展。


　　事件


　　公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年收入6.2 亿元，同比增长55.32%；归母净利润为5008.41 万元，同比增长529.15%；扣非净利润4442.70 万元，同比增长281.26%。


　　简评


　　1、2024Q2 业绩向好，毛利率持续修复，经营质量提升。


　　2024Q2 收入3.24 亿元，同比增长33.30%，环比增长9.55%；归母净利润2993.04 万元，同比增长1938.16%，环比增长48.51%;扣非净利润2730.09 万元，同比增长66296.36%， 环比增长59.41%。2024Q2 公司毛利率25.16%，同比提升14.06pct，环比提升7.30pct，达到上市以来最高水位，并且实现连续六个季度环比提升。2024Q2 销售净利率9.24%，同比提升8.61pct，环比提升2.43pct，公司通过深化Mini-LED 等新业务，进一步优化产品结构，重点发展智能座舱业务、VR、中大尺寸等新业务，通过科技赋能，进一步增强企业实力，持续推进降本增效。


　　2、保持Mini-LED 先发优势，加大研发投入拓宽产品应用领域。


　　在Mini-LED 技术方面，公司早在2016 年开始在Mini-LED 领域进行技术研发，基于公司在新型显示的光学效果处理方面深厚的积累，目前公司布局了全系列应用领域的技术，已取得了一定的先发优势，并且积累了丰富的客户、人才、技术、专利等方面的储备。现阶段研究的Mini-LED 技术可应用于车载显示、平板电脑、笔记本电脑、电视、显示器以及智能穿戴等。目前公司已经向部分车载客户、VR 客户、消费类客户等批量出货。2024 年，公司坚持持续创新战略，不断加大新技术Mini-LED、Micro-LED等技术的研发投入，在光效突破、良率提升、衬底优化上继续努力，再次突破难点、解决痛点，进一步扩大Mini-LED 技术高端产品份额，创新新结构、新工艺、缩时新程序。公司经过多年的技术积累，自主研发并掌握了超薄超高亮度LGP 压缩模技术、超短光程背光模组技术、线光源（COB）背光模组技术、异形背光模组（U 槽和开孔项目）技术、LGP 光学设计和微结构设计加工技术等，不断升级超薄、高亮、窄边框、高色域及全面屏、异型屏等显示技术，提升产品的性能，满足产品升级的要求；同时，为提升公司的整体竞争力，公司积极布局新技术研发，包括光学透镜技术、防偷窥背光技术、屏下指纹技术、逆棱镜背光技术、VR 技术等，为公司拓宽产品应用领域，提升整体竞争力打下坚实的基础。截至2024 年6 月30 日，公司在Mini-LED 相关领域有效申请专利共计167 项，其中发明专利76 项；已获得的专利共113 项，其中国内发明专利24 项，美国发明专利1 项。在Micro-LED 相关领域，有效申请专利共计26 项，其中发明专利24 项；已获得的专利共13项。Micro-LED 技术方面，公司布局了行业前沿技术Micro-LED 技术，也储备了相关的专利技术。公司积极参与行业Mini-LED、Micro-LED 等技术标准的制定，升级自身技术的同时推动行业的发展。


　　3、产品类型多样发展，车载/VR/IT Mini-LED 显示项目持续落地，成长前景广阔。


　　公司持续拓展国内外车载、VR 等优质客户，相关项目持续落地。1）车载方面，已经同知名Tier1 厂和模组厂达成合作，包括大陆、佛吉亚、伟世通、摩比斯、德赛西威等，并切入知名车企，覆盖比亚迪、蔚来、理想等国内知名新能源车企以及福特、现代、丰田等海外传统老牌厂商。其中车载Mini-LED 背光显示模组产品已广泛应用于仪表、中控、空调、内置后视镜显示等多种车载显示组件，并实现持续的产品量产导入。根据DIGITIMESResearch 预测，2026 年全球车用显示屏幕出货将超过2.5 亿片。根据GrandViewResearch 预测，2028 年全球汽车显示市场规模将达到240 亿美元。2）VR 方面，公司的Mini-LED 背光产品已经成功应用于芬兰Varjo 的消费级VR 产品XR-4 和Meta 的VR 产品Quest Pro。苹果发布了其Vis ion Pro 混合现实头戴设备，苹果的入局，VR行业将迎来一次发展变革的新机遇，头部玩家如Meta、Pico 等必将加速创新，共同推动VR 产业链创新发展升级，AI＋VR 的浪潮下，公司积极利用技术和量产等先发优势，抓住智能穿戴的发展机遇。3）平板和显示器方面，公司的Mini-LED 电竞显示器成为网易的《永劫无间》官方游戏赛事指定用机；成功实现了11.45 寸、10.95寸、11.5 寸等多款产品向终端客户的成功交付。近期AI 手机、AI 笔记本等的兴起，换机潮的来临，消费电子终端需求有望加速回暖，市场空间进一步打开，公司充分利用十多年的技术优势和客户资源，稳步向前。同时，在电竞显示器业务上，公司加强与海外市场的接触，积极打开海外市场。公司持续优化产品结构以及客户结构，提高非手机业务收入占比，提高Mini-LED 等高毛利率产品占比，有望进一步提升盈利能力。


　　4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。


　　公司毛利率连续六个季度环比提升，达到上市以来最高水位，以盈利能力为基础的高质量发展战略取得明显成效，未来有望继续发挥在Mini-LED市场的先发优势，开发车载/VR/IT等非手机客户，持续优化业务结构，进一步释放盈利潜力，有望持续引领并长期受益Mini-LED市场的发展。我们预测公司2024年-2026年收入分别为12.90亿元、15.39亿元和18.98亿元，归母净利润分别为0.96亿元、1.36亿元和1.93亿元，当前股价对应PE分别为30、21和15倍，维持“买入”评级。


　　5、风险提示


　　国内外经济形势呈现出复杂多变的态势，全球经济整体呈现弱复苏趋势，虽终端客户需求有所恢复，但行业竞争加剧，随着新产品新技术的逐步成熟，公司传统产品价格水平仍在底部区间，面临产品价格水平下降或难以回升的风险；如果OLED 显示面板突破技术瓶颈、大幅降低成本、提高市场占有率，冲击中低端智能手机领域，将会对公司的LCD 背光显示模组业务造成重大不利影响；如果公司主要客户的生产经营和市场销售不佳或财务状况恶化，将会对公司的产品销售及应收账款的及时回收产生不利影响；若中美贸易摩擦未来再次升级，公司下游应用领域将继续受到冲击，并向上游供应链传导，间接对公司经营产生不利风险。

□.刘.双.锋./.乔.磊./.何.昱.灵    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司