卓胜微(300782)：L-PAMID带来新增量

事件


　　8 月29 日，公司披露2024 年半年度报告。


　　公司2024 年上半年度实现营业收入22.85 亿元，较去年同期增长37.20%，归属于上市公司股东的净利润3.54 亿元，较去年同期减少3.32%。


　　投资要点


　　模组占比持续提升，芯卓产线积极推进。依托芯卓半导体产业化项目的有序量产及特色工艺，公司滤波器模组产品进入收获期。


　　报告期内，公司加大滤波器模组产品的市场推广力度，逐步提升高性能产品在品牌客户端的渗透率与市场份额，射频模组销售占比攀升至42.29%，创下有史以来最高比例，且未来仍有持续增长的空间。公司坚定以特色工艺的迭代来提升竞争力，以资源平台建设重新定义业务结构，以多维度发展推进客户战略，为未来营收增长创造新动力。


　　6 英寸产线滤波器进展顺利，助力L-PAMiD 加速客户导入。公司对集成6 英寸滤波器晶圆生产线自产MAX-SAW 的L-PAMiD 产品性能、工艺和技术不断优化和迭代，目前已达到行业主流水平。截至报告期末，该产品系列已在部分品牌客户验证通过。公司针对LPAMiD产品的研发覆盖全频段，将逐步丰富产品型号，持续布局高价值化的产品矩阵，形成产品战略闭环。公司将利用资源平台快速迭代的优势，配合L-PAMiD 产品的持续优化，以更加灵活和迅速的方式响应客户需求，从而加速产品的市场化进程。未来公司将以此高端产品为发力点，深耕向高端应用领域，持续提升品牌影响力和市场占有率。


　　12 英寸新产品工艺通线，客户产品逐步导入。公司12 英寸IPD 平台已正式进入规模量产阶段，L-PAMiF、LFEM 等相关模组产品中采用自产IPD 滤波器的比例已达到较高水平。公司12 英寸射频开关和低噪声放大器的第一代工艺生产线已实现工艺通线，并于2024 年第二季度进入量产阶段，产能开始持续爬坡，公司将结合市场需求情况和技术演进趋势合理规划产能爬坡节奏。公司12英寸射频开关和低噪声放大器的工艺生产线产品应用形式包含分立器件和在模组集成器件，截至报告期末，自产的射频开关已实现量产出货，后续将逐步扩展到其他类型产品。该类产品于报告期内在客户端逐步放量提升，已经覆盖多家品牌客户以及绝大部分ODM客户。


　　研发积极投入，新产品未来可期。公司研发投入49,297.01 万元，较上年同期增长94.22%，研发支出占营业收入比重为21.58%，高于去年同期6.34%。加大研发投入不仅是公司追求技术进步的需要，更是确保公司在激烈的市场竞争中处于领先地位的战略选择。


　　投资建议


　　我们预计公司2024/2025/2026 年分别实现收入51/64/83 亿元，实现归母净利润分别为7.8/10/13.5 亿元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为43 倍、33 倍、25 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　经济增速放缓和行业发展波动的风险；市场竞争及利润空间缩小的风险；国际政治形势发生变化的风险;供应链交付风险；人力资源不足及高端人才流失的风险；高速成长带来的管理风险；商业秘密泄密风险；毛利率下降的风险；技术创新风险；应收账款回收风险；存货跌价风险；折旧费用增加的风险。

□.吴.文.吉    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司