中国石油(601857)：积极实施“走出去”战略 海外项目快速发展

事项：


　　2024 年上半年，中国石油海外油气鲁迈拉、哈法亚、阿姆河等34 个项目产量超额完成计划任务，重点产能和重点工程建设稳步推进，阿布扎比陆海二期油田群项目实现首油投产，哈法亚天然气处理厂项目成功投产。


　　国信化工观点：


　　1）公司积极实施“走出去”战略，全力推进海外油气业务高质量发展：中国石油天然气集团公司1993 年开始实施“走出去”战略开展国际化经营，以重大油气项目为抓手，深耕“一带一路”重点市场、重点国家，全方位加强国际合作，努力实现开放条件下能源安全，打造油气合作利益共同体。2005 年12 月，中国石油天然气股份有限公司以约207.4 亿元收购中国石油集团下属中油勘探50%的权益，并对中油勘探拥有实质控制权，藉此拥有了中油勘探分布多个国家的多项油气资产。近年来中国石油全力推进海外油气业务高质量发展，形成了以勘探开发为核心的完整油气业务链，国际化经营五大油气合作区、四大战略通道、三大国际运营中心、五大工程服务与金融支持业务的“五四三五”格局进一步完善，上中下游产业链协同发展局面更加凸显。


　　2）国际石油合作模式多样化，我国提出“石油+”的新型合作模式。国际石油合作主要是资源国与国际石油公司在石油勘探、开发和交易等多方面开展合作，常规合作模式主要包括产品分成合作模式、服务型合作模式、矿税制合同等常规合作模式。其中，公司与伊拉克主要以服务型合作模式为主，与哈萨克斯坦、阿联酋、咋得等国家主要以矿税制合同为主，与巴西、莫桑比克、印度尼西亚、阿曼、尼日尔等国家主要以产品分成合作模式为主。此外，我国提出一种“石油+”的新型合作模式，倡导与资源国除了在石油领域合作外，也在核能、电力等领域合作，进一步推动在石油行业的深入合作，我国在与阿拉伯等国家的石油合作中采用了该新型合作模式。


　　3）海外油气资源丰富，公司海外原油产量快速增长，进一步保障国家能源安全。公司（集团公司）目前建成了中亚—俄罗斯、中东、非洲、美洲和亚太五个海外油气合作区，并积极推进推进自主勘探项目，加大优质项目获取力度，持续优化资产结构、业务结构和区域布局。2023 年，中石油集团公司油气权益产量为10382.3 万吨，为2019 年以来连续第五年超1 亿吨；中石油股份有限公司海外油气业务实现油气当量产量195.7 百万桶，比上年同期的172.8 百万桶增长13.2%，占中石油股份公司全部油气当量产量11.1%，其中原油产量163.4 百万桶，比上年同期的138.8 百万桶增长17.7%；可销售天然气产量193.4 十亿立方英尺，比上年同期的203.7 十亿立方英尺下降5.1%。


　　4）投资建议：我们维持对公司2024-2026 年归母净利润1735/1863/2029 亿元的预测，摊薄EPS 分别为0.95/1.02/1.11 元，对于当前A 股PE 为8.3/7.8/7.1x，对于H 股PE 为5.6/5.3/4.9x，维持“优于大市”评级。


　　风险提示


　　原油价格大幅波动的风险；自然灾害频发的风险；新项目投产不及预期的风险；地缘政治风险；政策风险等。

□.杨.林./.薛.聪    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司