华峰测控(688200)：行业复苏业绩企稳回升 数字测试机打开成长空间

事件概述：公司发布24 年半年报


　　【24H1】营收3.79 亿元，同减0.63%；归母净利1.12 亿元，同减30.25%；扣非归母净利1.


　　27 亿元，同减18.65%；毛利率75.85%，同增5.28pcts；净利率29.55%，同减12.71pcts。公司归母净利与扣非归母净利同比下滑主要系：1）公司加大市场推广与产品研发力度，销售费用率与研发费用率分别同增1.93pcts 与2.99pcts；财务费用主要因汇兑变动而增加1.54pcts；管理费用率同比持平；合计期间费用率增加6.50pcts。2）因公允价值变动与信用减值合计损失0.36 亿元，影响净利率9.50pcts。


　　【24Q2】营收2.42 亿元，同增33.52%、环增77.05%；归母净利0.89 亿元，同增2.85%、环增279.94%；扣非归母净利0.95 亿元，同增11.88%、环增199.02%；毛利率76.28%，同减11.29pcts、环增19.99pcts；净利率36.78%，同减11.29pcts、环增19.99pcts。公司净利率环比高增主要系随着Q2 营收同环比增长，期间费用率摊薄，环比下降19.79pcts。


　　行业逐步复苏，公司业绩企稳回升


　　根据SEMI 的预测，2024 年，全球半导体测试设备的销售额预计将增长7.4%，达到67 亿美元。同时，随着以消费电子为代表的终端市场缓慢复苏，半导体后道细分市场的增长预计将在2025 持续复苏，以满足新的前端晶圆厂不断增加的供应。随着行业的持续复苏，公司24Q2 营收实现同环比增长，下半年经营状况有望得到进一步提升。


　　8600 打开数字测试机广阔空间


　　全球模拟+数模混合测试机市场空间在6.3 亿美元，公司份额约24%，可提升空间显著。 SoC、射频芯片、MCU 类等测试机市场空间在26.8 亿美金，公司从8200/8300 向8600 拓展，可服务市场空间扩张超4 倍。公司8600 机台拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率，进一步完善了公司的产品线，拓宽了公司产品的可测试范围，为公司未来的的长期发展提供了强大的助力。


　　加大海外市场拓展力度，积极推进全球化战略布局为了更好的服务好海外客户，公司持续加大海外市场拓展力度，2024 年4 月1 日，日本全资销售和服务公司正式投入运营；6 月3 日，公司马来西亚工厂（槟城）正式启用；7 月12 日，美国子公司在美国加州的硅谷地区正式开业，为北美客户提供更加智能、高效的测试解决方案；7 月19 日，公司首台在马来西亚槟城工厂生产制造的测试机STS8300，在全球半导体封测供应商友尼森（Unisem）位于马来西亚霹雳州怡宝的工厂完成装机。随着公司持续拓展海外市场，有望提高公司产品的市场占有率以及国际竞争力。


　　投资建议


　　考虑到一季度业绩受景气影响超预期，且公司持续高研发投入，为支持业务快速发展，销售费用等期间费用有所增加等因素，我们调整公司2024-26 年归母净利的预测为3.1/4.3/5.5亿元（此前预测为2024-26 年净利为4.0/5.0/6.2 亿元），对应PE 为35/25/20X。公司为国内测试机龙头，新产品有望助力公司抓取SoC 市场机遇，长期成长空间广阔。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游封测行业景气不及预期，新品拓展不及预期，海外订单拓展不及预期。

□.王.芳./.杨.旭./.游.凡    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司