旭升集团(603305)：在手订单充沛 海外产能布局稳步推进

事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 年公司实现营业收入21.49 亿元，同比-8.95%，实现归母净利润2.65 亿元，同比-32.78%。其中，2024Q2 公司实现营业收入10.10 亿元，同比-14.91%，实现归母净利润1.08 亿元，同比-46.49%。


　　毛利率下滑，期间费用率同比上升：2024H1 公司毛利率为22.80%，同比-2.21pct。费用率方面，2


　　024H1 公司由于质量费用增加，实现销售费用率1.11%，同比+0.66pct；由于公司规模扩大，职工薪酬与折旧支出增加，实现管理费用率3.41%，同比+1.03pct；实现研发费用率5.00%，同比+1.30pct。


　　在手订单充沛，海外产能布局稳步推进：公司以“压铸、锻造、挤压”三大铝合金成型工艺为依托，积极开拓集成化业务。2024H1 公司优质新项目持续落地，在手订单充沛：压铸业务在同行业中始终保持领先地位，公司持续获得国内知名新能源主机厂混动电驱、电控系统等多个平台车型项目定点，同时也斩获全球知名新能源主机厂新款车型多合一电控系统、车身结构件类项目定点；锻造业务已跻身行业世界一流水平，公司首次得到了德国宝马锻件业务的项目定点；挤压业务在材料开发与核心工艺技术上已达同行业领先水平，公司陆续获得了多个知名主机厂电池盒、车身、电机壳体等铝挤压系列产品新项目定点开发；集成化产品开拓势头良好，公司目前已取得国内某知名新能源主机厂车身纵梁、防撞梁等自动化集成系列产品项目定点，并将于2025年逐步进入量产周期。海外布局方面，公司于 2023 年下半年启动的墨西哥生产基地建设工作有序推进中，公司将凭借成本、技术及就近配套等优势实现对北美及欧洲市场客户配套。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润6.27/7.64/8.77 亿元。


　　对应PE 分别为13.15/10.79/9.41 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：新能源汽车销量同比增速不及预期，市场竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

□.邢.重.阳./.李.渤    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司