伊戈尔(002922)：新能源业务快速增长 海外市场拓展成效显著

公司公告上半年实现营业收入、归母净利润、扣非净利润20.53、1.76、1.64亿，分别同比增长30.44%、95.38%、92.92%。其中Q2 实现收入、归母净利润、扣非净利润12.79、1.18、1.11 亿，分别同比增长36.86%、65.63%、64.06%。


　　业绩大幅增长，盈利能力提升。公司实现营业收入20.53 亿元，同比增长30.44%，上半年毛利率大幅提升5.1pcts 至24.6%，除海外业务大增47.94%拉动外，数字化改造、精细化运营带来成本优化，而原材料价格波动在报告期内并未对公司盈利能力造成太大影响。上半年费用率合计13.6%，同比提升约1.4pcts，主要系公司运营规模扩张管理费用增加等，归母净利率8.59%，同比大幅提升约2.9pcts。公司持续扩充优化产能加速推动出海，期末固定资产、在建工程增至11.2、5.8 亿。此外上半年经营活动现金净流入1.92 亿，大幅增加且超过当期利润。


　　新能源业务快速增长，持续加大海外投入。上半年公司新能源业务实现收入14.85 亿，同比增加28.4%，其中升压变、配变及箱变等产品延续高增长趋势，规模扩张叠加数字化等进一步增厚盈利空间，同时公司在欧美等海外直销业务量提升（海外业务占比29%，毛利率33%），上半年能源业务毛利率大幅升至24%。公司很早开始国际化，初步建成覆盖美、日、欧及东南亚等主要市场的销售网络，提供本土化、定制化服务，其新能源变压器、工业控制变压器、高频电感已进入阳光、日立、施耐德等大企业供应链。报告期内公司安徽基地投产，美国产线或在四季度试产，墨西哥产能建设中，预计公司变压器等能源产品的经营规模有望上台阶。


　　照明业务超预期，新业务快速成长。照明业务下游市场回暖，同时公司积极优化产品结构，报告期内照明业务实现收入4.5 亿，大幅增长34.8%，毛利率25.9%，小幅提升0.85pcts。公司依托自身新能源及电感技术积累，还在积极孵化车载电感、车载电源、储能及充电桩相关设备，上半年相关业务实现收入1.16 亿，增速40.6%，有望带来新增长。


　　投资建议：公司传统业务稳健经营，目前在加码国内外的能源产品投入，而这些业务目前市场需求强劲，预计后续公司经营规模有望上台阶，维持“增持”评级。


　　风险提示：电网投资不及预期、海外贸易风险、原材料价格波动。

□.游.家.训./.张.伟.鑫./.吕.昊./.蒋.国.峰    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司