德联集团(002666)：国内汽车精细化学品综合供应商 拟扩张胶粘剂产能

公司是国内大规模、集中化的汽车精细化学品综合供应和服务平台。公司主要业务涵盖汽车精细化学品制造、汽车销售服务、汽车维修保养三大模块，实现了从汽车整车厂及其销售公司的产品配套供应到面向汽车售后市场整个使用过程的服务全覆盖，并将产品应用领域扩展至风电冷却、储能冷却、新能源胶粘等新型应用场景。


　　在精细化工品业务领域，公司主要产品包括油液品和胶粘剂两大类，油液品包括冷却液、制动液等消耗类化学品，胶粘剂包括结构胶、玻璃胶等非消耗类化学品。在汽车销售服务领域，公司业务以新车销售和售后服务为主，并以新车销售为基础开展包括汽车零件用品、汽车维修保养、保险金融、二手车买卖等一系列增值业务。


　　在汽车维修保养业务领域，公司以MB2B2C 模式切入汽车售后市场，通过整合原厂（MB）零配件优势资源，并借助互联网打造自主品牌。


　　2024H1 扣非后净利润同比增长65.96%。公司2024 年上半年实现营业收入22.14 亿元，同比下降10.97%，其中汽车精细化学品业务收入 138505.61 万元，同比下降21.19%，主要原因为公司优化产品结构，对毛利率较低的催化剂业务进行调整，相应收入同比大幅下降；汽车后市场业务收入 14398.52 万元，同比增长 21.03%。归母净利润5044.05 万元，同比增长30.15%，扣非后净利润5916.87 万元，同比增长65.96%，主要由于公司毛利率及净利率提升；公司上半年销售毛利率14.51%，同比增长3.94pct，其中精细化工品毛利率提升4.38pct 至16.39%；公司上半年销售净利率2.25%，同比增长0.76pct。


　　公司定向募集资金扩张胶粘剂产能。根据公司《2023 年度向特定对象发行A 股股票募集说明书》，公司计划发行股票募集资金总额不超过48759.5 万元，其中3.87595 亿元投入“德联汽车新材料胶黏剂研发和制造项目”，剩余1 亿元用于补充流动资金。2024 年9 月10 日，根据公司特定对象发行股票上市公告书，公司新增股份总数量3367.0033 万股，发行价格为2.97 元/股，募集资金净额为9699.92 万元，全部用于“德联汽车新材料胶黏剂研发和制造项目”，该项目通过公司全资子公司上海德联新源实施，预计投资金额为7.085 亿元，项目拟新建多条自动化的胶粘剂生产线，生产不同类型的胶粘剂，产品主要应用于汽车制造领域，也可用于工程机械、轨道交通、航空航天等领域。公司胶粘剂的现有产能无法满足重点客户的订单需求，项目的建设与投产将有效缓解公司在车用新材料产品方面的产能压力。据公司预测，目前包括上汽通用、上海智已、北汽集团、广汽集团等下游汽车厂商客户在未来 5 年将有效消化项目新增产能。根据公司2024 年半年报，截至上半年公司项目进度为12.85%，预计收益约2.65 亿元。


　　公司拟设立泰国子公司，拓展海外业务。根据公司2024 年7 月1 日公告，公司拟以子公司德中贸易为本次对外投资实施主体，在泰国投资设立全资子公司，拟注册资金为250 万元泰铢，本次投资资金来源于德中贸易自有资金。公司在泰国投资设立子公司，是基于业务发展需要以及实施海外市场战略布局的重要举措，泰国目前是东南亚最大的汽车市场之一，拥有庞大的汽车零部件需求，市场潜力大；同时，泰国拥有完善的汽车产业链和供应链，设立泰国子公司符合公司的全球化布局，有利于公司强化产业链优势，促进公司拓展海外业务。


　　风险提示：项目建设进度不及预期、原材料及产品价格大幅波动、宏观经济下行。

□.孙.小.涵    .海.通.国.际.证.券.集.团.有.限.公.司