朗姿股份(002612):24H1业绩稳健 并表两家机构夯实全国化布局

时间:2024年09月11日 中财网
投资要点


  24H1 业绩平稳,扣非归母净利增加。(1)24H1:营收26.89 亿/yoy+6.21%,女装、医美业务线维持增长趋势,婴童业务略微下滑;归母净利润1.52 亿/yoy+1.14%,扣非归母净利润1.40 亿/yoy+11.49%、业绩基本平稳;(2)24Q2:


  营收12.89 亿/yoy+1.07%,归母净利润0.70 亿/yoy-12.03%;(3)盈利能力:销售/管理/研发费用率为40.32%/7.94%/1.98%,同比变动+0.06%/-0.04%/+0.13%,费用支出稳定。


  医美业务:多方位发力助推医美业务增长。(1)整体经营情况:24H1 公司内部医美营收11.94 亿/yoy+6.02% , 其中米兰柏羽/ 晶肤/ 高一生/ 韩辰营收5.37/2.20/0.89/1.82 亿,同比增长+3.85%/+11.52%/ +14.14%/+9.82%;医美毛利率为54.23%、同比-0.70pcts。(2)全国区域布局:截至24H1 共有38 家医美机构,其中晶肤29 家,已布局5 家以“晶肤美瑟”为子品牌的生活美容机构;24Q1完成郑州集美控股权收购,24H1 实现营收0.57 亿、占医美业务比重为4.78%;(3)外延并购全国化布局:公司先后参与设立七支医美并购基金,整体规模达28.37 亿元,现金收购北京丽都及湖南雅美股权:(i)估值:北京丽都100%股权、对价3.3 亿,湖南雅美70%股权、对价2.52 亿;(ii)经营情况:北京丽都是北京较早成立的大型综合医美机构,年接诊量达数千人次,23 年收入2.4 亿/净利润0.18 亿;湖南雅美23 年收入1.77 亿/归母净利润0.12 亿、实现业绩扭亏;(iii)业绩承诺:北京丽都24-26 年扣非净利润累计不低于6620 万、湖南雅美不低于7279 万。


  服装业务:线上渠道布局稳步推进,婴童业务稳健成长。(1)女装业务:24H1 营收10.12 亿/yoy+11.41%,朗姿/莱茵营收7.54 亿/1.72 亿,同增+16.74%/-2.13%,各女装品牌均有侧重与差异。渠道端线上营收3.85 亿/yoy+13.41%、占比38.00%,其中全渠道/ 天猫/ 腾讯视频号/ 抖音/ 京东同比增速分别为+34%/22%/234%/76%/106%,“618”期间电商全渠道同比增长52.30%,线上渠道表现亮眼;线下自营店营收5.77 亿/yoy+5.72%、占比56.98%。新零售加速推进电商业务增长、线上线下融合渠道完善销售网络。(2)婴童业务:24H1 营收4.50亿/yoy-4.13%,毛利率63.52%,其中自营店营收3.45 亿/yoy-3.62%,韩国童装业务恢复稳定且龙头地位确立后,公司计划提高国内童装业务市场占有率,助力阿卡邦业绩提升。


  投资建议:公司医美业务积极推进区域布局和并购布局,看好未来医美业务规模扩大;女装业务坚持推进电商营销,线上多渠道高增;婴童业务稳定,海内外携手助力业绩提升。预计公司24-26 年营业收入59.88/66.38/72.38 亿元,归母净利润3.02/3.68/4.45 亿元, 增速为+34.3%/+21.6%/+21.0% , 对应PE 分别为18.9X/15.5X/12.8X,维持“增持”评级。


  风险提示:行业竞争加剧风险、行业政策风险、开店节奏及门店爬坡不及预期。
□.易.丁.依    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司
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