美年健康(002044)：Q2收入正增长 期待下半年订单逐步释放

事件：2024H1 实现营收42.05 亿元（-5.53%），归母净利润-2.16 亿元，扣非归母净利润-2.25 亿元；单Q2 营收24.04 亿元（+2.98%），归母净利润7084.09万元（-60.05%），扣非归母净利润为7749.72 万元（-56.80%）。


　　Q2 实现环比同比正增长，期待下半年体检产能逐步释放：收入端，2024H1 收入同比下滑，主要系2023Q1 同期基数较高，且今年各个企业年度会议、节假日出游人数增加明显，导致签单客户延迟到检, Q2 营收恢复环比、同比正增长。利润端，上半年利润下降主要因为1）股权激励费用增加2691 万元；2）参转控门店淡季营收未充分释放，门店数量增加导致单店平均收入下滑，固定开支占比提升。展望下半年，我们看到公司订单稳定良好，随着三四季度进入体检旺季，业绩有望稳步提升。


　　到检人次稳定，客单价稳步提升：2024H1 控股体检中心接待人次615 万人，较去年同期的695 万人次下降11.51%，考虑到去年高基数，体检到检人次保持稳定。客单价方面，客单价保持稳定增长，2024H1 公司体检单价为653元，同比增长9.93%。公司持续优化客户结构，一方面团检客户加强政企大客户签单，另一方面通过个检中心加强私域流量运营，强化团单的裂变与沉淀，实现个检业务快速发展，占比稳定提升，截至2024H1，个检占比提升10pct 至33%。


　　投资建议：体检行业持续扩容，民营体检龙头有望持续获益，我们预计公司2024-2026 年实现营业收入107.02/121.36/136.35 亿元， 归母净利润5.24/7.41/9.33 亿元。对应PE 分别为34.21/24.18/19.21 倍，维持对公司“增持”评级。


　　风险提示：医疗事故风险，商誉减值风险，精细化管理或新产品开发不及预期风险等。

□.张.文.录    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司