申菱环境(301018)：利润稳步增长 数据服务板块表现亮眼

投资要点


　　事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营业收入13.05 亿元，同比+13.49%；归母净利润1.11 亿元，同比+27.28%。其中24Q2，公司实现营业收入8.1 亿元，同比+18.01%；归母净利润0.60 亿元，同比+32.16%。


　　销售净利率回升，研发投入增加。2024H1 公司销售毛利率和销售净利率分别为26.45%和8.26%，较2023H1 分别同比-2.54pct 和+0.65pct。2024 上半年，公司加大研发投入，研发费用同比增长32.3%至0.68 亿元，销售费用同比增长30.93%至1.01 亿元，管理费用同比下降15.14%至0.77 亿元，财务费用因银行存款利息增加下降30.13%至0.06 亿元。


　　数据服务板块表现亮眼，工业板块项目交付放缓。分业务来看：（1）24H1 数据服务板块营收同比增长61.35%，其中蒸发冷却产品营收约为去年同期的3.6 倍，液冷产品营收约为去年同期的6.5 倍；公司数据服务业务新增订单约为去年同期的3倍，接近2023 年全年新增订单总量。（2）24H1 工业板块营收同比下降53.46%，主要是由于上半年工业板块业务拓展不达预期，项目交付节奏减缓所致，预期下半年随着交付进度的加快。（3）24H1 特种板块营收同比增长45.47%，其中医院业务营收约为去年同期的2.7 倍，核电业务营收约为去年同期的2.1 倍。（4）24H1公司公建及商用空调营收同比增长101.54%，公司海外业务拓展顺利，申菱德国公司已于7 月份正式开业。


　　投资建议与估值：预计公司2024 年-2026 年的收入分别为30.42 亿元、38.08 亿元、47.87 亿元，营收增速分别达到21.1%、25.2%、25.7%，归母净利润分别为1.92 亿元、2.47 亿元、3.02 亿元，净利润增速分别达到82.9%、28.8%、22.3%，维持“增持”投资评级。


　　风险提示： 储能发展不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争风险；技术创新风险等。

□.郭.雪    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司