卫宁健康(300253)：降本增效成果显著 创新业务营收高增

本报告导读：


　　公司新一代 WiNEX 产品以数字化转型赋能医院高质量发展，“出厂即可用”提升交付效能。创新业务营收增速较快且显著减亏。叠加费用节约，业绩增长显著。


　　投资要点：


　　维持增持评级 ，维持目标价10.37 元。维持预测2024-2025 年EPS为0.25/0.36 元增长50/44%，新增预测2026 年EPS 为0.46 元增长29%。维持目标价10.37 元，给予增持评级。


　　2024H1 归母净利同比增长82%，期间费用率显著下降。2024H1 营收12.2 亿元同比增长2.7%，医疗卫生信息化下降2.1%占比85%，其中核心产品软件销售及技术服务增长1.8%占比74%，硬件销售下降21%占比12%；互联网医疗健康增长44%占比15%。归母净利0.30 亿元增长82%。销售/管理/研发费用率分别为13.64/8.00/11.23%下降6.90/0.91/3.06pct。计提减值0.84 亿元增长12%。经营净现金流-0.85 亿元少流出70%。合同资产24 亿元增长2.5%。


　　WiNEX 产品赋能医院高质量发展，“出厂即可用”提升交付效能。


　　截至2024H1 公司在全国累计拥有数百家WiNEX 用户，持续打造不同业务领域、不同区域的医疗数字化标杆。通过持续完善交付工具、深化知识模板等实现WiNEX“出厂即可用”的交付新模式，将产品内涵价值更高效落地至客户侧，有效提升交付效能。2024H1 在智慧医院、医共体/医联体、基层卫生等领域新增20 余个千万级项目。


　　WiNEX Copilot 病历质控助手等AI 产品在多个项目实现落地。


　　云医、云药、云险业务稳健推进，创新业务整体同比减亏48%。(1)“云医”上半年面向C 端业务日HTTP 最高访问量达12 多亿次，月活跃用户数超过3000 万。纳里股份将不断加强互联网医疗服务的深度和广度，拓展基于实体医院面向C 端的运营方向。(2)“云药”着力发展保险及健康权益卡业务，不断提升运营服务能力。环耀卫宁与北京环球医疗救援有限责任公司在推进拟实施换股合并重组事项的同时，双方积极拓展业务层面合作，进一步丰富保险服务内容。


　　(3)“云险”卫宁科技上半年签订合同1.26 亿元同比增长约60%，在保障核心业务基础上，通过降低成本支出以及积极落地商保数据共享服务创新业务，逐步减少亏损。(4)2024H1 创新业务营收2.8 亿元同比增长78%，净利润-0.76 亿元同比减亏48%。


　　风险提示：新业务进展不及预期风险，竞争加剧风险。

□.李.博.伦./.陈.剑.鑫    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司