意华股份(002897)2024年中报点评：24H1其他连接器及组件表现突出 国内业务较快增长盈利能力提升

【投资要点】


　　24H1 营收31.72 亿，同比增长42.63%，归母净利润1.73 亿，同比增长161.92%，综合毛利率18.76%，同比增长1.47%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.01%、4.89%、3.37%，除了管理费用率略有上升外，销售费用率、研发费用率同比均有下降，上半年经营产生的净现金流为2.44 亿，去年同期为-0.94 亿元，合同负债4.09亿元，去年同期为0.33 亿元。收入构成中，上半年通讯连接器收入4.69 亿同比增长0.39%，毛利率30.46%同比下降0.19%；消费电子连接器收入1.55 亿同比增长34.65%，毛利率22.75%同比增长0.72%；汽车等其他连接器及组件收入4.89 亿同比增长130.84%，毛利率38.17%同比增长3.30%；太阳能支架收入19.32 亿同比增长41.13%，毛利率11.94%同比增长1.79%。分国内外，国内收入12.80 亿同比增长43.89%，毛利率25.80%同比增长4.82%；国外收入17.65 亿同比增长38.59%，毛利率15.04%同比下降0.25%。根据半年度业绩预告，上半年公司主营保持稳定发展，光伏支架方面，随着美国工厂的投产，订单陆续释放，效益同比增长；连接器方面，随着国内互联网、大数据等行业发展，对服务器、数据中心的需求不断增加，从而使得公司连接器业务订单同比上一年度增长，销售收入上升。


　　产业方面：1）24H1 我国消费电子行业回暖明显，折叠屏、AI 等新技术正在成为消费电子发展的新引擎，叠加消费品以旧换新政策的有力支持，三季度行业有望恢复上行周期。国家统计局数据24H1 我国手机产量7.52 亿台，同比增长9.7%，其中智能手机产量5.63 亿台，同比增长11.8%，同比增速分别较23 年同期高2.8%和9.9%；微型计算机产量1.57 亿台，同比增长1%，增速实现由负转正。信通院数据24H1国内手机出货量1.47 亿台，同比增长13.2%，其中5G 手机1.24 亿台，同比增长21.5%，占同期手机出货量的84.4%。2）汽车工业协会数据上半年汽车产销分别完成1389.1 万辆和1404.7 万辆，同比分别增长4.9%和6.1%，上半年新能源汽车产销分别完成492.9 万辆和494.4 万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场占有率达到35.2%。3）美国能源信息署数据24H1 美国新增集中式发电容量20.2GW，其中，太阳能光伏发电容量占12GW，基于各开发商的计划，EIA 预计24H2 将增加42.6GW 新的集中式发电容量，其中仅太阳能发电就将增加25GW，如计划得到落实，2024 年全年美国新增集中式光伏装机量将达到37GW，创下历史新高，几乎是去年18.8GW 的两倍。NEXTRACKER 今年一季度实现收入7.2 亿美元同比增长50%，营业成本4.8 亿同比增长32%。


　　【投资建议】


　　公司是一家专注于以通讯为主的连接器及其组件产品研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为数据通信领域和消费电子领域的连接器产品。凭借精密模具自主开发能力、先进的生产平台、国际标准的品质管理能力、高效的产品研发和供应体系、良好的综合管理能力，在国内外行业内逐渐成长为具备影响力的领先企业。公司以通讯连接器为核心，消费电子连接器为重要构成，汽车等其他连接器为延伸作为现阶段的发展战略。公司通讯客户包括华为、中兴、富士康、Duratel，消费电子和汽车连接器客户包括正崴、伟创力、莫仕、Full Rise、FCI。在传统RJ 类通讯连接器领域，公司综合实力位居国内行业前列。


　　在高速通讯连接器领域公司的优势产品以SFP、SFP+光电连接器为代表，公司生产的QSFP56/QSFP-DD 200G/400G 高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付。模具开发技术是精密电子元件研发和生产的核心技术之一，公司机加工模具零配件精密度可达0.002mm，并具备开发1 模128 穴精密模具的能力，在精密连接器模具行业中精密度达到领先水平。公司全资子公司乐清意华新能源主要业务为光伏跟踪支架核心零部件的制造与销售。意华新能源长期致力于光伏支架核心部件业务，已经在国际市场获得较好的客户口碑，出货量实现了持续稳定的增长，其核心客户为全球光伏系统领域领先厂商NEXTracker，光伏跟踪支架领域排名第一。我们调整了盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营收70.43/84.55/102.83 亿元，实现归母净利润为3.66/4.83/6.27 亿元，对应PE 为17.80/13.50/10.39 倍，维持“增持”评级。


　　【风险提示】


汇率波动风险；


行业竞争加剧风险；


国际宏观政策风险；


原材料价格波动风险。

□.马.行.川    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司