鸿合科技(002955)：海外业务势头强劲 关注小优书房拓展空间

投资要点:


海外收入持续增长，剔除汇兑损益后业绩同比大幅增长（1） 收入端，公司2024H1 实现营收15.7 亿元，yoy-2.9%，毛利润5.4 亿元，yoy-5%，毛利率34.4%，yoy-0.8pct。2024Q2 营收10.2亿元，yoy+5.6%，毛利润3.6 亿元，yoy+1.1%，毛利率35.4%，yoy-1.6pct。收入及毛利率下滑主要受国内市场需求影响，2024H1海外市场收入增长6.9%，收入占比提升6.1pct 至66.3%。


（2） 利润端，公司2024H1 归母净利润1.5 亿元，yoy+4.6%，扣非归母净利润1.3 亿元，yoy+10.3%。2023H1 受汇率波动影响，当期汇兑收益5828 万元，因此归母净利润基数较高，2024H1 汇兑收益大幅下滑至807 万元，剔除汇兑收益影响后2024H1 归母净利润yoy+67.1%。2024Q2 归母净利润1.2 亿元，yoy+3.7%，归母净利率12.2% ， 同比-0.2pct ， 2024Q2 扣非归母净利润1.1 亿元，yoy+4.5%，归母净利润增长主要由于少数股东损益同比减少3220万元。


海外子公司发展势头强劲，小优成长书房有望拓宽增长空间（1） 海外子公司新线美国2024H1 营收7.4 亿元，净利润1.5 亿元，yoy+17.7%。据Futuresource 报告，公司教育IFPD/IWB 产品在全球教育市场排名第二，海外自有品牌“Newline”在美国教育市场排名第一。


（2） 子公司鸿合优学于2024 年6 月推出“小优成长书房”项目，加盟需求旺盛，截至2024 年半年报披露已签约加盟店80 余家，其中14省市共19 家书房已正式开业。


盈利预测和投资评级：公司主营教育硬件业务海外增速较高，促进AI 技术赋能教育革新，新业务小优成长书房发展潜力较大，我们预计公司2024-2026 年营收分别为41.5/45.8/49.4 亿元，归母净利润分别为4.1/4.8/5.7 亿元，对应EPS 分别为1.7/2.0/2.4 元，对应PE分别为12/11/9x，首次覆盖，给予“买入”评级。


风险提示：地缘政治风险、境外经营风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、新业务发展不及预期风险等。

□.杨.仁.文./.谭.瑞.峤    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司