禾望电气(603063)：新能源电控业务短期承压 海外收入同比高增

投资要点


　　业绩短期承压，2024H1 归母净利润同比减少23.64%2024H1，公司实现营业总收入13.82 亿元，同比减少10.34%；归母净利润1.55 亿元，同比减少23.64%；扣非归母净利润1.63 亿元，同比减少4.29%。2024Q2，公司实现营业总收入8.33 亿元，同比减少10.54%；归母净利润0.99 亿元，同比减少19.96%；扣非归母净利润0.92 亿元，同比减少20.24%。公司在国外荷兰、巴西、韩国、土耳其、越南、巴基斯坦等多个服务基地设立遍布全球的服务点，2024H1 国外地区实现主营收入0.96 亿元，同比增长49.77%；毛利率47.83%，同比提升5.69%pct。


　　风光储氢协同发展，盈利能力保持较高水平


　　2024H1，公司新能源电控业务实现营业收入10.51 亿元，同比减少12.15%；毛利率35.69%，同比提升8.04pct。风电领域，公司专注于电网适应性研究和未来新机型研发，风电机组转矩跟踪、电能质量、电网适应性、高低压穿越和海上风电等解决方案均具有较强竞争力。在光伏发电领域，公司提供具有竞争力的整体解决方案，包括组串中小功率光伏发电系统和集中大功率光伏发电系统，推出户用、工商业、电站型三大智慧方案。公司提供具有竞争力的储能系统整体解决方案，业绩涉及发电侧、电网侧、用户侧和微电网等，介质包含铅酸电池、锂离子电池、超级电容、飞轮等，涵盖范围广、应用全面。氢能方面，公司提供500kW~20MW 的大功率IGBT 制氢电源产品，是国内首家长期稳定运行的大功率MW 级IGBT 制氢电源厂家，产品已在甘肃、陕西、云南等多地成功应用。


　　传动领域持续加大布局，国产替代空间广阔


　　2024H1，公司工程传动业务实现营收2.03 亿元，同比减少5.07%；毛利率39.45%，同比减少5.51pct。公司在强大的定制工程型风电变频器平台基础上，自主研发了多种电压和功率等级的变频器。在冶金行业，公司是较早实现批量替换进口中低压高端变频器的厂家，是国内领先的12MW 中压三电平IGCT 变频器应用于冶金高线轧机、钢管轧制机组和冷轧薄板精轧机组的厂家。在石油石化行业，公司可提供大型管道油气输送、炼化、钻井、采油等各重点环节与场景提供传动系列产品与解决方案，是国内领先的中压五电平IGCT 变频器应用于油气运输、LNG 行业的厂家，国内领先的低压工程型变频器批量应用于5000m/7000m/9000m/12000m/15000m 石油钻井平台机组的厂家。


　　盈利预测及估值


　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是电能变换及控制领域平台型企业，新能源及传动业务双轮驱动。考虑公司新能源电控及传动业务收入增速及盈利能力低于预期，我们下调公司2024-2026 年盈利预测，预计归母净利润分别5.23、6.49、7.60 亿元，（下调前分别为6.38、7.87、9.41 亿元；EPS 分别1.18、1.46、1.72 元/股，对应PE 分别10、8、7 倍。


　　风险提示


　　新能源装机不及预期；市场竞争加剧风险。

□.张.雷./.陈.明.雨./.谢.金.翰./.尹.仕.昕    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司