福耀玻璃(600660)：龙头地位确立 毛利率稳步提升

投资要点


　　福耀玻璃发布2024 年半年报，实现营收183.40 亿，归母净利润34.99 亿福耀玻璃发布2024 年半年报。报告期内，公司实现营业总收入183.40 亿元，较上年同期增长22.01%，实现归母净利润34.99 亿元，同比增长23.35%，实现扣非净利润35.76 亿元，同比增长28.05%。公司盈利能力稳健增长。公司总资产达到601.04 亿元，比上年末增长6.13%。得益于公司规模化效应，公司产品销售毛利率及净利率进一步提升，报告期内，销售毛利率为37.29%，同比增加3.15pct，销售净利率为19.09%，同比增加0.22pct。


　　高价值汽车玻璃产品占比持续提高，拉动产品单价提升报告期内，公司持续加大研发投入，持续推动产品的升级换代，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等高附加值产品占比持续提升，占比较上年同期上升4.82pct。公司汽车玻璃业务实现收入168.20 亿元，同比增长25.82%。得益于产品单价逐渐提升及规模化效应，公司汽车玻璃业务毛利率实现了在汽车行业降本大环境下的逆势提升，毛利率为31.84%，同比增加2.47pct。


　　浮法玻璃毛利率提升较快，进一步推动产业纵向一体化公司浮法玻璃主要为汽车玻璃使用，产品主要以内供为主。报告期内，公司浮法玻璃实现收入27.84 亿元，同比增长8.35%。浮法玻璃毛利率为35.55%，同比增加8.34pct，整体毛利率稳中有升，助力公司纵向一体化战略。


　　费用率管控情况良好，总体费用率为14.07%


　　报告期内，公司总体费用率为14.07%，较上年同期提升2.66pct，主要为财务费用因汇率波动及利息收入变化所致。销售/管理/研发费用率分别为4.28%/7.33%/4.28%，较上年同期分别-0.23/-0.26/0.09pct。


　　海内外并举发展，匈牙利成立新公司


　　报告期内，公司注册成立了福耀玻璃(福建)有限公司、福耀玻璃(安徽)有限公司、 福耀玻璃(安徽)汽车配件有限公司、福耀浮法玻璃(安徽)有限公司以及福耀（东欧）有限责任公司，进一步扩大公司全球布局，其中福耀（东欧）有限责任公司注册于匈牙利，主要业务为生产汽车用其他零部件及配件。


　　盈利预测与估值


　　预计公司2024-2026 年营收为400.70、466.95、536.36 亿元，归母净利润为70.27、85.65、97.14 亿元，对应当前PE18、15、13 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　汽车行业发展不及预期；原材料成本波动风险。

□.刘.巍    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司