迈瑞医疗(300760)：IVD业务增长强劲 数智化赋能优势显著

公司发布2024 年半年报：2024 年上半年实现营业收入205.31 亿元，同比增长11.12%；归母净利润75.61 亿元，同比增长17.37%；扣非归母净利润73.80亿元，同比增长16.39%；经营性现金流量净额84.96 亿元，同比增长89.51%。


　　其中，2024 年第二季度营业收入111.58 亿元，同比增长10.35%；归母净利润44.01 亿元，同比增长13.69%；扣非归母净利润43.43 亿元，同比增长13.94%；经营性现金流量净额56.31 亿元，同比增长78.78%。


　　三大业务增长强劲，高端产品放量持续释放增长潜力。2024 年上半年，1）体外诊断业务实现收入76.58 亿元，同比增长28.16%，其中化学发光业务增长超过30%，MT 8000 全实验室智能化流水线在上市一周年国内装机已突破100 条，且超过90%为三级医院；2）医学影像业务实现收入42.74 亿元，同比增长15.49%，其中超声高端及以上型号增长超过40%，受益于去年底推出的国产首款超高端超声平台Resona A20 放量，公司进一步巩固了超声业务国内市场第一的行业地位；3）生命信息与支持业务实现营业收入80.09 亿元，同比减少7.59%，其中微创外科增长超过了90%，硬镜系统实现了翻倍增长，高值耗材业务如超声刀开始逐步放量。


　　数智化转型升级，创新矩阵与时俱进。基于临床场景，公司已经初步完成了“设备+IT+AI”的智能医疗生态系统的搭建，具备了定制全院级数智化整体解决方案的能力。通过融合创新，实现互操作集成，打破设备间的边界；通过“三瑞”生态，实现了医疗大数据的贯通与整合；借助人工智能，实现智能决策支持、临床自动化、远程医疗、智慧管理等，不断提高医疗服务的准确性和效率。


　　截至2024 年H1，“瑞智联”生态系统在国内实现装机医院数量累计超过900家，2024 年上半年新增装机超过200 家，其中包括165 家三甲医院。公司打造的“三瑞”智慧生态系统和全院级数智化整体解决方案能力，已经为公司构建起全新的生长模式。


　　费用得到有力控制，盈利能力维持高位。2024 年上半年，公司的综合毛利率66.25%，同比上升0.65pts。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为14.30%、4.01%、8.65%、-1.43%，同比分别变动-1.04pts、-0.30pts、-1.37pts、+1.66pts。综合影响下，2024 年上半年公司整体净利率同比提升2.03pts 至36.90%。其中，财务费用率变化主要源于2024 年上半年汇兑损益变化。2024 年第二季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为66.50%、12.99%、3.13%、7.42%、-1.51%、39.56%，分别变动+1.56pts、-1.46pts、-0.22pts、-2.46pts、+4.08pts、+1.28pts。


　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为412.37/493.24/589.52 亿元，同比增速分别为18%/20%/20%；归母净利润分别为138.01/166.00/199.70 亿元，同比增长分别为19%/20%/20%；应2024-2026 年PE 为20.4/17.0/14.1 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：行业政策变化风险，汇率波动风险，产品研发的风险，集采等带来产品价格下降风险，中美贸易摩擦相关风险，经销商销售模式的风险。

□.梁.广.楷./.许.菲.菲    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司