肇民科技(301000)：新客户突破量产加速 上半年经营全面向好

投资要点


　　上半年经营全面向好，重点客户不断突破。2024H1，公司克服汽车行业价格战等不利因素影响，实现营收3.40 亿元，同比+18.32%；实现归母净利润0.78 亿元，同比+55.20%；实现扣非净利润0.65 亿元，同比+52.96%。2024Q2 营收1.82 亿元，同比/环比+16.73%/+15.35%，2024Q2 归母净利润0.42 亿元，同比/环比+41.72%/+18.49%；扣非净利润0.36 亿元，同比/环比+43.06%/+18.52%。公司通过持续投入，提升开发能力，不断开发新产品，全力扩张市场份额和产品价值量，提升产品的性能、品质和附加值。同时，国内外项目定点和新客户不断增加，尤其在新能源车零部件市场不断取得新的突破，应用于多个国内外知名品牌。


　　精益化管理叠加量产不断落地，盈利能力有望持续提升。2024H1 公司整体毛利率为35.38%，同比+4.08pct；净利率为22.77%，同比+5.41pct；2024Q2 毛利率35.67%，同比/环比+3.19/+0.62pct，净利率23.06%，同比/环比+4.07/+0.62pct。公司盈利能力持续提升，在手项目储备充分，并以精益化管理严格控制成本，随着后续更多项目转入量产，公司盈利能力有望持续向好。


　　公司专注于精密注塑零件和相关精密模具的开发，产品应用于汽车、人形机器人等领域。在新能源车领域，公司产品主要应用于热管理模块和三电系统，目前纯电动车和混动车的热管理模块、电子水泵、电子水阀、电池模组的核心零部件等多个产品已规模化量产，氢能车领域也在积极进行产品研发及拓展客户；在传统燃油车领域，主要用于电控碳罐泵、爆震传感器、发动机周边、传动系统、制动系统等。同时，公司凭借在特种工程塑料领域（PEEK、PPS 等）多年的开发和制造经验，以及长期在下游重要客户供应链中的优势，积极与客户共同开发人形机器人精密零部件新品。


　　【投资建议】


　　短期，公司定点项目逐步量产，市场份额不断扩大， 2024 年公司有望实现业绩的持续增长；中长期，汽车下游应用范围扩大，单车价值持续提升，同时公司在人形机器人等领域积极布局，伴随着市场空间的扩容，公司经营有望持续向好。我们预计公司2024-2026 年收入分别为8.09、10.47 和12.81 亿元，归母净利润分别为1.45、1.89 和2.30 亿元，对应EPS 分别为0.60、0.78 和0.95 元，PE 分别为20、15 和13 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　【风险提示】


　　在手订单量产落地不及预期


　　下游行业需求增长不及预期


　　新应用领域拓展不及预期

□.周.旭.辉    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司