尚品宅配(300616)：AI设计工厂落地 渠道积极下沉

公司发布24 年半年度报告


　　24H1 收入17.1 亿，同比-17%；归母净利-1.1 亿，同比-68%；扣非归母净利-1.2 亿，同比-45%；24Q2 收入9.3 亿，同比-26%；归母净利-0.2 亿，同比-160%；扣非归母净利-0.2 亿，同比-205%；家居行业作为地产后周期板块， 受经济大环境尤其是房地产景气度的影响较大，现阶段国内有效家居需求不足影响公司业绩表现。


　　然而公司通过大力发展AI 技术创新与应用，发力国内低线级城市的渠道下沉招商，加速出海布局、全力拓展海外业务，持续打磨BIM整装， 深化组织变革，降本增效，在各方面取得了一定的成绩。


　　分产品，24H1 定制/配套家居产品收入分别为12.3 亿/2.3 亿，同比分别-17.7%/-14.7%；毛利率分别为30.7%/17.9%，同比分别-4.6pct/+4.2pct。


　　打造AI 设计工厂，重构设计服务流程


　　AI 设计工厂使得传统单店承接全部设计服务转变为店面承接需求、A I 设计工厂集中设计交付产物、店面拿到交付产物做销售的创新模式。由A I 机器人完成客户个性化需求分析、空间拆解、单空间智能设计、设计产物合并包装、销售PPT 准备等关键工作。


　　AI 设计为主、人工辅助方案审核和调整，以高效高质量完成全套可下单、可生产的设计方案，可充分提升设计效率。在一名中台人员的人工辅助下，AI 设计工厂一天能完成50 至60 个空间方案，而一个设计师自己一天一般最多只能做5-6 个空间的设计方案。


　　深化随心选商业模式，推进渠道下沉招商


　　在产品策略上，公司仍以“全屋定制随心选”商业模式作为大方向，今年推出了Smart39800 伴你童行、Smart59800 学业有成两大随心选升级套餐，面向新一代中老年群体推出了“活力长辈”系列新品等，量身定制千人千面的解决方案。此外，下半年公司将从08 柜系统全面切换到23 柜系统，新柜体系统在产品颜值和成本控制上均有优化，有利于进一步提升产品的竞争力和市场适应性。


　　在渠道方面，公司以“AI 引领 陪跑共赢”为主题，通过AI 技术革新、随心选升级、渠道变革等策略赋能招商，同时大力开拓三、四、五线城市，完善全国渠道布局。此外大力发展自营加盟，推出“9 城500 店”的青年创业筑梦计划，加盟商与直营大店通过共享物流、安装和售后服务，降低加盟商门槛和风险，实现共赢发展。截至24H1 末，公司直营门店数量为3 5 家，加盟店数量为1991 家（含自营加盟店，其中新开加盟店180 家）。


　　推进结构改善、生产降本、组织赋能，盈利能力有望提升24Q2 毛利率32.9%，同比-3.2pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为24.0%/8.2%/4.9%/-0.6%，同比分别+2pct/+1.1p ct/+1.8p ct/-1.8p ct；归母净利率为-2.1%，同比-4.7pct。


　　未来公司将持续改善盈利水平，主要通过①推进直营门店优化和转加盟店的方式，通过结构调整降低刚性费用；②生产制造团队持续推出降本项目；③组织变革去中台化，进一步提升组织效能。


　　调整盈利预测，维持“增持”评级


　　根据公司24 年中报，考虑当前地产景气度仍较弱，我们调整盈利预测，预计24-26 年归母净利分别为0.1/0.7/1.2 亿元（前值分别为1.8/2.6/3.4 亿元），维持“增持”评级。


　　风险提示：AI 设计工厂落地不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司