先导智能(300450)：国内验收放缓+减值计提致业绩短期承压 海外锂电业务加速突破

核心观点


　　由于2024H1 国内锂电设备行业项目验收周期拉长，2024Q2 公司验收规模同比下滑，且公司集中计提资产减值准备，造成公司业绩短期承压。


　　展望2024H2，公司海外锂电及光伏业务订单有望维持高增，国内锂电业务有望企稳，公司整体趋势有望向好。中长期看，公司持续推进的平台化战略，2023 年以来光伏设备业务已实现放量，后续3C 设备、激光设备、氢能装备等业务有望为公司打开长期成长空间。


　　事件


　　公司发布2024 半年报，2024H1 实现营收57.52 亿元，同比-18.82%；实现归母净利润4.59 亿元，同比- 61.74%；实现扣非归母净利润4.48 亿元，同比-61.68%。


　　其中，2024Q2 实现营收24.41 亿元，同比-35.96%；实现归母净利润-1.05 亿元，同比-116.52%；实现扣非归母净利润-1.03 亿元，同比-116.67%，业绩低于预期。


　　简评


　　Q2 锂电业务验收周期拉长+集中计提资产减值准备，公司业绩短期承压


　　2024Q2 公司验收规模同比下滑明显，主要系当前国内动力电池企业普遍开工率较低，产能扩张项目进度整体有所延后，致使锂电设备行业订单验收周期有所拉长。从利润端看，2024Q2 公司业绩承压主要系两方面原因：1）验收下滑背景下，公司期间费用相对刚性，造成期间费用率提高较多，2024Q2 公司期间费用率达到33.21%，同比+13.52pct；2）公司基于充分审慎性原则，对应收账款、存货等资产进行了集中计提，2024Q2 各项资产减值准备共计约3.83 亿元，对公司整体业绩影响较大。


　　持续推进“全球化+平台化”战略


　　1）海外市场方面，2024H1 公司持续拓展海外优质客户，并积极配合国内头部客户的出海战　　略。在德国建设并启用首个欧洲物流中心仓，为欧洲客户带来“更短交货时间、更快运输效率”的一流服务体验。


　　客户拓展方面，2024H1 公司与法国 Tiamat 公司达成了钠离子电池相关方面的合作，与美国 ABF 签署全球战略合作提供总目标为20GWh 的锂电池智慧产线，助力了澳大利亚 Fortescue 首个氢能自动化电解槽工厂成功投产，并与Northvolt、大众等存量客户保持密切的合作关系。


　　2）国内市场方面，公司在锂电新技术方向均有布局，与远东股份围绕复合集流体等材料装备等多个领域进行全方位战略资源共享，并已成功打通全固态电池量产的全线工艺环节，现已交付固态电池关键前道干法剪切混料设备、成膜复合设备，并已完成交付首批固态电池切叠设备。此外，公司持续贯彻平台化战略布局，深度布局光伏智能装备、3C 智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等领域，陆续推出SMBB 超高速串焊机、量产型 0BB 串焊机、XBC 串焊机等创新光伏组件串焊设备智能制造整体解决方案，以及 PEM 电解槽制氢整线装备、氢燃料电池整线装备和测试平台系统等高端氢能装备。


　　盈利预测与投资建议


　　预计2024-2026 年公司实现营业收入分别为157.73、178.65、198.72 亿元，同比分别-5.14%、+13.26%、+11.24%；公司实现归母净利润分别为19.51、24.23、29.41 亿元，同比分别+9.92%、+24.21%、+21.39%，对应PE 分别为11.09、8.93、7.35 倍，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　1）下游产业政策变化风险：公司业务与我国新能源产业政策相关度高，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。


　　2）订单盈利低于预期：2021 年以来，国内外动力电池企业加速扩产，引起锂电设备行业需求旺盛，与此同时也吸引了众多自动化设备企业切入锂电领域。随着下游扩产增速放缓，锂电设备行业存在行业竞争加剧的可能性，新接订单盈利能力或将承受压力。


　　3）拓展新领域客户不及预期：若公司开拓海外、储能客户进展不及预期，或对其新接订单产生不利影响。

□.吕.娟./.杨.超    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司