百诚医药(301096)：价格波动影响短期业绩 新签订单增长稳健

事件：2024H1 实现营收5.25 亿元（+23.88%），归母净利润1.34 亿元（+12.35%），扣非归母净利润1.23 亿元（+3.13%）；Q2 营收3.09 亿元（+17.65%），归母净利润0.84 亿元（+0.00%），扣非归母净利润0.74 亿元（-12.28%）。


　　整体业绩稳定，新签订单保持稳健增长：上半年整体业绩增长稳健，分业务看，临床前药学服务/CDMO 及权益分成收入相对承压，临床服务及自主研发成果转化保持较快增长。2024H1 临床前药学服务/CDMO/权益分成收入分别为1.13/0.05/0.05 亿元，同比下降9.09%/70.36%/72.60%，我们认为主要系大环境承压部分仿制药终端销售不及预期，仿制药研发需求下降导致竞争加剧带来价格波动。2024H1 自主研发成果转化及临床服务收入分别为2.90/0.93 亿元，同比增长52.43%/32.22%。尽管部分业务受价格波动影响，公司上半年新签订单7.11 亿元，同比增长13.38%，体现龙头企业韧性，有望保持稳健穿越行业周期。


　　创新药转化提速，整体毛利率有望维持在相对高位：上半年公司整体毛利率为68.75%，同比提升2.19pct。分业务看，临床前药学研究/临床服务/自主研发技术成果转化毛利率分别为57.78%/37.38%/87.28%，同比提升-0.43/-1.84/+4.5pct，自主研发成果转化毛利率提升明显。公司项目储备丰富，截至2024H1 在研未转化品种近300 项，且实现创新品种转化突破，与北京远方通达公司达成对2 类改良型新药2022HY052 协议转让，未来自主研发成果转化收入占比提升有望确保公司整体毛利率维持相对高的水平。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入12.03/15.14/18.72 亿元，归母净利润3.15/4.06/5.19 亿元。对应PE 分别为24.91/19.32/15.10 倍，维持对公司 “增持”评级。


　　风险提示：新签订单不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险等。

□.张.文.录    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司