华夏航空(002928)重大事项点评：员工持股计划彰显信心 双重逻辑下看好公司业绩兑现

事项：公司公告2024 年员工持股计划（草案）。


　　持股数量：拟持有股票数量不超过463.03 万股，约占公司总股本的0.36%。


　　股票来源：为公司回购专用证券账户回购的公司普通股，截至2022 年2 月28日，公司累计回购股份463.03 万股，累计支付5004.6 万元。


　　对象范围：为公司（含子公司）董事、监事、高级管理人员及核心骨干员工，具体参加人数、名单将根据员工实际缴款情况确定。


　　购买价格：员工持股计划购买回购股份的价格为2.82 元/股。（2024/9/13 收盘价为5.33 元/股）


　　存续期和锁定期：1）存续期不超过36 个月；2）标的股票分2 期解锁，锁定期分别为12 个月、24 个月。


　　业绩考核：1）公司层面：第一个解锁期考核2024 年营业收入的触发值（An）和目标值（Am）分别为60.40、71.00 亿元；第二个解锁期考核2024 与2025年累计营业收入的触发值和目标值分别为131.80、155.00 亿元。若营收A≥Am，解锁比例为100%；若Am＞营收A≥An，解锁比例为A/Am；若营收A＜An，解锁比例为0%。2）个人层面：个人绩效考核结果分为5 个等级，“优”、“良”、“一般”的解锁比例为100%，“待改进”的解锁比例为50%，“强关注”的解锁比例为0%。


　　员工持股计划落地，彰显公司管理层发展信心。根据员工持股计划的考核指标，2024 年营业收入的目标值为71.0 亿元，对应增速为37.8%，根据公司半年报，2024H1 实现营业收入32.1 亿元，同比增长45.0%，测算2024H2 实现营业收入38.9 亿元，测算增速为32.5%。


　　投资建议：1、我们看好双重逻辑下，公司迎来可持续经营拐点。1）民航局支线补贴政策调整，公司或将持续受益。2）经营端：航班量持续恢复。根据CADAS 数据，2023 年全年公司日均航班量251 班，较19 年-18.7%；24Q1 日均航班量306 班，同比+49.9%，较19 年+5.8%；24Q2 日均航班量330 班，同比+36.0%，较19 年+8.8%；截至9 月12 日，24Q3 日均航班量350 班，同比+27.9%，较19 年+7.1%。由此反映了公司飞机利用率逐步恢复。2、盈利预测：


　　基于航空市场需求恢复情况以及员工持股计划提振信心，我们维持24~26 年盈利预测分别为3.3、7.5、12.6 亿，对应24~26 年EPS 分别为0.26、0.58 和0.98 元，PE 分别为21、9 和5 倍。3、投资建议：看好补贴政策调整和经营端改善双重逻辑下，公司迎来可持续经营拐点，且当前处于估值底部，有望重回成长逻辑。维持估值方式，考虑公司24 年航班量仍处恢复期，给予2025 年盈利预测15 倍PE，目标市值112 亿，目标价8.8 元，预期较当前空间64%，强调“强推”评级。


　　风险提示：经济大幅下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨。

□.吴.一.凡./.吴.晨.玥./.黄.文.鹤./.梁.婉.怡    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司