我武生物(300357)：营收稳健增长 新品销售持续放量

事件：8 月23 日，公司发布2024 年半年报。2024H1，我武生物实现营收4.29 亿（+11.12%），归母净利润1.49 亿（+0.42%），扣非归母净利润1.42亿（-0.69%）。单Q2 营业收入为2.13 亿元，同比提升4.85%，扣非归母净利润6896 万元，同比下滑7.52%。


　　毛利率维持高水平，研发管理费用率有所上升。2024H1 公司销售毛利率和净利率分别为94.95%（-0.01pct）和33.23%（同比-3.46pct）。公司持续维持高毛利运行，净利率下降因素之一为研发费用率与管理费用率的增长，2024H1 公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为38.07%（-0.06pct）、7.84%（+1.05pct）和13.80%（+0.96pct）。


　　黄花蒿滴剂快速增长，新品研发持续推进。2024H1 公司重要产品持续增长，其中粉尘螨滴剂销售收入4.1 亿元，较上年同期增长 9.36%，黄花蒿花粉变应原舌下滴剂销售收入为1227 万元，较上年同期增长 103.74%。公司新品研发持续推进，截至本报告期，悬铃木花粉点刺液、德国小蠊点刺液、猫毛皮屑点刺液三款新品已递交上市许可申请，另有两款在研产品已获得III期临床试验总结报告。随着公司新品的销售放量与产品布局的持续丰富，将为公司的业绩增长开辟新的路径。


　　盈利预测及投资建议。考虑到公司是国内脱敏治疗龙头企业，未来几年黄花蒿滴剂仍将处于快速放量阶段，我们预计公司2024-2026 年公司归母净利润分别为3.65/4.34/5.14 亿元，对应PE 分别为24.1/20.2/17.1 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期的风险；行业政策的风险。

□.周.新.明./.吴.明.华    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司