泰恩康(301263)：核心品种经营稳定 在研产品布局合理

事件：公司发布2024 年中报，2024 上半年公司营收4.0 亿元（-2.4%），归母净利润8574.9 万元（-21.4%），扣非归母净利润8438.5 万元（-16.8%）。


　　单Q2 实现营收2.1 亿元（-2.4%），归母净利润4028.1 万元（-29.4%），扣非归母净利润4094.8 万元（-25.1%）。


　　三大核心品种市场前景广阔，为公司提供稳定现金流。公司核心销售药品“爱廷玖”盐酸达泊西汀片、和胃整肠丸、沃丽汀在细分领域的知名度较高，维持良好的市场竞争格局。按领域来看：1）两性健康用药实现销售收入1.3 亿元（-9.4%）。2）肠胃用药实现销售收入9310.8 万元（-3.4%）。


　　3）眼科用药实现销售收入8725.9 万元（+4.3%）。


　　在研产品积极推进，将逐步丰富产品结构。2024 上半年研发投入5126.1万元（+41.3%）。1）两性健康：自研的枸橼酸西地那非口崩片取得注册批件，非那雄胺他达拉非胶囊、米诺地尔擦剂、盐酸伐地那非片等申报注册。


　　2）肠胃用药：积极推动和胃整肠丸在国内的注册审批进程及在安徽泰恩康的生产落地，有望于2024 年实现国内生产批件落地。3）眼科用药：盐酸毛果芸香碱滴眼液于2024 年6 月完成III 期临床首例受试者入组，有望2024 年内完成临床试验并于2025 年一季度申报上市许可申请。4）布局慢性皮肤病领域：全球创新小分子药物CKBA 白癜风适应症正在开展II 期临床试验，已完成超过50%受试者入组，预计2024 年完成患者入组。


　　投资建议：公司核心产品市场空间广阔，在研产品梯队布局合理，考虑到广泛的营销网络和销售推广经验，我们预测2024-2026 年归母净利润为2.13/2.82/3.67 亿元，对应PE 估值25.1/19.0/14.6 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：代理运营业务的经营风险；市场竞争加剧风险；新药研发不及预期风险等。

□.周.新.明./.吴.明.华    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司