立讯精密(002475)：拟收购莱尼公司 汽车业务加速拓展

本报告导读：


　　公司拟收购莱尼公司汽车电缆和线束系统业务，有望赋能公司汽车业务海外拓展，协同导入优质客户资源。公司汽车智能化产品布局深厚，未来将加速成长。


　　投资要点：


　　维持增持评级 ，维持目标价 61.35 元。我们维持公司2024/2025/2026年 EPS 为1.91/2.40/2.96 元。参考可比公司估值（2025 年PE 为17.4X），并考虑立讯的行业龙头地位，维持目标价至61.35 元，对应2025 年PE 为25.56X。


　　公司发布公告拟收购莱尼公司汽车电缆和线束系统业务。公司拟收购 Leoni AG（莱尼公司）的50.1%股权及 Leoni AG 之全资子公司Leoni K 的100%股权，收购对价合计约为5.25 亿欧元。莱尼公司旗下包含两大核心业务，分别是汽车电缆（运营主体是Leoni K）和线束系统（莱尼旗下另一个全资子公司Leoni B 运营）。Leoni AG 莱尼公司2023 年收入达54.6 亿欧元同时亏损1.28 亿欧元；24Q1 收入12.9 亿欧元，利润为164 万欧元。而Leoni K 在2023 年收入达14.6亿欧元利润亏损1328 万欧元；24Q1 收入达3.6 亿欧元利润658 万欧元。


　　收购莱尼赋能海外拓展，协同导入优质客户资源。莱尼公司拥有百余年发展历史，是全球头部的电缆、电线和线束系统供应商，服务于奥迪宝马奔驰等海外一线车企。而立讯自身在汽车高/低压线束、高速线束、汽车连接器产品等深耕智能电车客户以及国内传统车企。


　　一方面，立讯可借助莱尼在海外豪华品牌中的影响力、设计研发能力与海外产能布局优势，协同自身汽车业务进行海外拓展；另一方面，立讯通过强大的成本管控、供应链管理能力以及智能电车客户优势，可以进一步赋能莱尼公司进行成本优化，对接更为广阔的智能车客户需求，协助导入优质客户资源。


　　公司汽车智能化产品布局深厚，未来汽车业务将加速成长。根据公司公告，其产品可以分为汽车神经系统、汽车智能驾驶、汽车动力系统及汽车智能驾舱四大部分，包含汽车线束、连接器、智能驾驶域控制器、毫米波雷达、充电枪、AR-HUD、多连屏等。公司持续深耕智能车客户以及加速拓展智能座舱、智能驾驶中的产品布局，未来将持续高速增长。


　　风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；AI 应用渗透不及预期的风险

□.舒.迪./.文.紫.妍./.段.笑.南    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司