莱茵生物(002166)：24H1盈利能力修复 合成生物技术构筑长期竞争优势

投资要点


　　公司24H1 业绩保持快速增长，业绩符合市场预期。与此同时受益于原材料成本下行及公司提效举措显现，公司盈利能力持续提升。另外，公司在合成生物领域持续探索，目前已经初见成效，构筑长期竞争优势。


　　公司业绩保持快速增长，符合市场预期


　　2024H1 公司实现收入7.25 亿元，同比+41.65%；实现归母净利润0.65 亿元，同比+79.28%；2024Q2 公司实现收入3.84 亿元，同比+48.06%；实现归母净利润0.38 亿元，同比+134.35%，业绩符合市场预期。


　　植物提取业务是增长重要引擎，其中天然甜味剂保持快速增长公司2024H1 植物提取业务实现收入7.08 亿元，同比增长42.15%。其中天然甜味剂业务实现收入3.69 亿元，同比增长23.61%，占植物提取物业务的占比为52%；茶叶提取物实现收入0.89 亿元，同比增长9.23%，占比为13%；其他提取物实现收入2.50 亿元，同比增长112%，占比达到35%。


　　分地区来看，公司国外业务实现收入4.39 亿元，同比增长23.96%；国内业务实现2.86 亿元，同比增长81.34%，国内客户得到快速增长。


　　毛利率提升明显，净利率持续提升


　　公司2024H1 毛利率为28.60%，同比+4.24pct；2024Q2 毛利率为30.86%，同比+5.55pct。毛利率提升主要系原材料价格下降带来的天然甜味剂毛利率的修复，2024H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.86%/8.65%/4.75%/1.66%，同比分别-0.84/-2.80/+0.34/+0.58pct；2024Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.21%/11.20%/6.45%/2.24%，同比分别-0.99/-3.39/+2.25/+1.67pct。


　　2024H1 净利率9.37%，同比+0.89pct；2024Q2 净利率10.44%，同比+2.46pct。


　　聚焦合成生物技术创新，提升长期竞争力


　　在合成生物领域，公司已经成功获得8 项专利授权，其中RM 系列7 项。当前公司甜叶菊RM 系列部分产品已经具备商业化落地条件，该产品能够更好满足公司对于高倍甜味剂产品的健康需求。目前，公司新建的合成生物车间已经进入调试阶段，预计将在9 月正式投产使用，为公司合成生物领域的研发成果产业化落地奠定良好的产能基础，也为公司构筑长期竞争力。


　　维持此前盈利预测，维持买入评级


　　我们维持此前盈利预测，预计2024-2026 年实现收入分别为17.56 亿元、20.80 亿元、24.70 亿元，同比增长17.6%、18.4%、18.8%；实现归母净利润分别为1.80、2.56、3.45 亿元，同比增长分别为117.8%、42.3%、34.8%。预计实现EPS分别为0.24、0.34、0.46 元，对应PE 分别为27.83、19.56、14.51 倍。


　　风险提示：客户拓展不及预期、原材料价格波动、行业食安问题等。

□.杨.骥./.杜.宛.泽    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司