洽洽食品(002557)股票期权激励计划点评:底部激励 目标积极

时间:2024年09月19日 中财网
事项:


  公司公告拟推出2024 年股票期权激励计划。根据《2024 年股票期权激励计划(草案)》,公司拟向激励对象授予478 万份股票期权(含预留60 万份),占总股本的0.94%。本次激励对象包括高管及核心管理积技术人员共计29 人,首次授予的股票期权的行权价格(含预留)为19.97 元/份,分3 期行权,行权比例分别为30%/30%/40%。同时,本激励计划首次授予股票期权需摊销总费用2657.64 万元,2024-2027 年依次摊销306.48/1328.44/705.93/316.80 万元。


  评论:


  以高行权目标引领,有力激励核心团队。根据激励计划,此次本次激励对象共计29 人,包括副总经理徐涛、副总经理杨煜坤、副总经理陈俊、财务总监胡晓燕及其余核心管理/技术人员25 人,合计授予418 万份,另预留60 万份。


  授予价格为19.97 元/份,为现价的80.5%。从公司层面业绩考核目标来看,以2023 年为基,100%行权比例为“2024-2026 年主营业务收入增长率不低于12%/28.8%/48.1%(对应同比增长率12%/15%/15%)且扣非归母净利润增长率不低于24%/49%/78.8%(对应同比增长率24%/20%/20%)”;70%比例行权为“2024-2026 年主营业务收入增长率不低于10.8%/25.9%/43.3%(对应同比增长率10.8%/13.6%/13.8%)且扣非归母净利润增长率不低于21.6%/44.1%/70.9%(对应同比增长率21.6%/18.5%/18.6%)”。整体看,此次激励目标略高于前期市场业绩预期,且不足20 元的行权价格亦将有力激励核心团队。


  23H2 以来公司持续推动股票回购与高管增持,此次激励落地有利于进一步凝聚人心、稳步前行。去年以来公司持续面临需求疲软、渠道分散及行业竞争加剧的挑战,公司于2023 年8 月底、2024 年6 月两度推进股票回购计划,累计回购约2.5 亿元,且副董事长兼副总经理陈奇女士7 月公告拟在6 个月内增持3000-5000 万元,截至8 月底已累计增持约3300 万元,持续彰显公司经营信心。此次激励计划落地,有利于进一步凝聚人心,激励团队逆境之下稳步前行。


  经营层面看,创始人带领下快速推动系列调整举措落地,24H2 起轻装上阵,经营目标有望顺利达成。当前公司在董事长带领下,领导团队积极应对挑战,在果断推进渠道库存去化同时,一方面,对红袋及原香瓜子进行原料升级,持续夯实品质品牌优势,另一方面,对原料品质本就较优的蓝袋瓜子开展“加量不加价”活动,并加大量贩零食散称产品铺货积极应对行业竞争。同时公司持续精炼内功,供应链端,加码上游原料布局与包材合理优化,强化原料掌控及经营生产;渠道端,拓展下沉市场专业经销商、探索核心城市联合业代模式,强化渠道精耕;此外,积极推进坚果乳等第三增长曲线探索。考虑24Q3 公司轻装上阵,7 月起已正常推进渠道补库动作,24Q4 春节备货展望积极,下半年起营收增长有望提速;同时,今年国葵种植面积进一步提升,新采购季料原料成本将进一步下行,成本红利持续延展,结合公司系列调整举措逐步落地,公司经营目标有望顺利达成,平稳穿越经营周期。


  投资建议:高目标引领公司穿越周期,当前布局价值已凸显,维持“强推”评级。结合公司激励计划,我们略调整24-26 年EPS 预测至1.91/2.29/2.73 元(原预测为1.78/2.12/2.50 元),对应PE 估值13/11/9 倍。考虑公司细分品类心智基础扎实,积极应对压力有望平稳穿越周期。当前公司股息率约5%,剔除现金及有息负债影响后PE 仅10 倍,给予目标价30 元,对应24 年PE 约16 倍,维持“强推”评级。


  风险提示:需求回暖不及预期、行业竞争加剧、成本回落不及预期等。
□.欧.阳.予./.范.子.盼./.董.广.阳    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司
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