欧派家居(603833)：稳定分红回馈股东 积极变革穿越周期

事件：9 月19 日公司发布关于未来三年（2024-2026 年）股东分红回报规划的公告，2024-2026 年利润分配目标为每年派发现金红利合计不低于人民币15 亿元（含税）。我们预计公司2024 年归母净利润为27.0 亿元、测算得分红率不低于55.6%、对应股息率不低于5.5%，周期底部加强股东回报。


　　直面挑战，轻装上阵。伴随新房向二手房切换、规模效应下降，家居行业经营分化加速，传统门店客流缩减、品类边界模糊、家装+整装合作进一步深化、普遍呈现客单价下降、盈利能力下滑，逆行周期门店能力分化，部分门店转型步伐缓慢，淘汰延续加速。公司积极变革，持续落地渠道和营销体系管理改革，重构以城市为中心的经营模式，从组织形态上进一步向大家居战略方向匹配；今年正式实施东西南北中五大基地市场化的抢单改革，为经销商提供更好的产品交付及服务；开展大供应链改革提效，优化采购流程、前后植入信息化管理手段；加强审计、督导、监察；同时内部积极推进激励机制重塑，当前处于持续论证优化阶段。


　　资本开支稳步下降，分红承诺彰显信心。公司未来的资本开支包括武汉基地、黄边项目、欧派智能创新项目建设以及基地设备更新，其中武汉基地项目、黄边项目、欧派制造创新项目按照实施进度，未来几年预计仍有合计约17 亿元投入，武汉基地项目采用自筹资金和募集资金投入，其他项目为自筹资金。过程中会根据实际经营情况，适时调整投入的总额及进度。


　　伴随资本开支下降，分红能力有望提升。


　　盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为27.0 亿元、29.3 亿元、31.7 亿元，对应PE 为9.2X/8.5X/7.8X，维持“买入”评级。


　　风险提示：地产下行超预期、消费复苏低于预期、行业竞争加剧、测算误差风险。

□.姜.文.镪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司