劲仔食品(003000)：坚持大单品思维 潜力成长性标的

劲仔坚持大单品思维，聚焦产品品质，挖潜品类天花板。小鱼作为基本盘仍在稳定增长，第二大单品鹌鹑蛋快速放量，中期有望成为十亿大单品。随着新品成功，公司吸引更多优质经销商，终端类型更加多元化，解决了此前渠道扩张的痛点。依托品类扩张和渠道改善，劲仔增长的持续性或超出市场预期，是板块中稀缺的成长标的。


　　渠道突破：大包装升级战略，助力鱼制品加速。劲仔小鱼稳居行业第一，但过去品类规模小、包装规格受限，渠道扩张存在诸多痛点。21H2 公司启动大包装战略，在小包装产品的基础上补充袋装、盒装、散称产品，进入KA 商超、BC 类超市以及零食量贩等终端，新增网点卖力更高，贡献增量收入。更重要的是，公司产品进入到主流货架区，陈列、挂网拉高品牌形象，进一步打开品类空间。同时，品牌效应也反哺传统小包装增长。


　　品类扩张：打造十亿级潜力单品、培育多个亿元级品类。劲仔坚持大单品思维，潜心打造鹌鹑蛋品质，规模及定价领先行业。目前已经是公司第二大单品，月销还在环比提升，中期目标10 亿级大单品。鹌鹑蛋热销后，为公司吸纳散称经销商提供契机，23 年以来头部经销商占比明显提升。24 年工作重点从招商到终端建设，协助经销商提高网点覆盖，持续导入BC 类超市，提升单点卖力，打造一万家万元店。


　　供应链：产能利用率爬坡，原材料价格向下。2021 年以来公司收入加速增长，产能利用率持续提升，尤其是鱼制品、豆制品提升明显，禽类制品紧跟销售情况布局产能，鹌鹑蛋随着月销提升产能利用率也在爬坡。原材料端鳀鱼、鹌鹑蛋、大豆等价格趋势向下，预计下半年同比仍有成本红利。


　　公司费用率行业中等，近两年加大品牌推广和电商平台推广投入，预计全年销售费用率略有提升。


　　投资建议：坚持大单品思维，稀缺成长性标的，给予“强烈推荐”评级。


　　第一大单品小鱼成为行业引领者，作为基本盘仍在稳定增长，第二大单品鹌鹑蛋快速放量，成为公司收入增长的主要拉动，中期有望成为十亿大单品。同时，随着新品类以及新规格的成功，劲仔吸引了更多优质经销商，终端类型多元化，解决了此前渠道扩张的痛点。公司是板块中处于成长赛道的稀缺标的，此前市场担忧零食行业新渠道增长放缓、价格战拖累等问题，劲仔跟随板块回调，实际公司依靠品类扩张和渠道改善，增长持续性或超出预期，预计24-26 年EPS 为0.65、0.81、0.98 元，给予目标价13元，对应24 年20 倍PE，给予“强烈推荐”评级。


　　风险提示：需求恢复不及预期、行业竞争加剧、新品扩张不及预期、原材料成本上涨。

□.于.佳.琦./.董.瑞.斌./.田.地    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司