卧龙电驱(600580)：二季度收入及毛利率环比改善 深耕电动航空引领行业发展

投资事件


　　2024 年上半年，公司实现营业收入79.78 亿元，同比增长2.09%；归母净利润3.93 亿元，同比下降35.09%；扣非归母净利润3.48 亿元，同比下降31.85%。


　　投资要点


　　上半年收入同比微增，二季度收入及毛利率环比改善2024 年上半年公司营业总收入79.78 亿元，同比增长2.09%；归母净利润3.93 亿元，同比下降35.09%，利润增速不及收入增速主要系：1）2024 年上半年毛利率25.70%，同比下降1.46 个百分点，受上半年铜价大幅波动有一定影响；2）2024 年上半年销售费用、财务费用、研发费用分别同比增长17.12%、75.64%、16.95%；3）红相股份上半年股价下跌带来资产减值6008 万元。2024 年第二季度实现营收42.37 亿元，环比增长13%，实现毛利率25.97%，环比增长0.57 个百分点，经营性利润率向好，二季度归母净利润1.7 亿元，环比下降24%主要系二季度确认红相股份的资产减值影响。


　　电气化低碳化系设备改造主方向，充分受益家电、汽车领域更替需求3000 亿超长期特别国债定向重点投放家电、汽车等领域，低能耗设备方向符合双碳目标将是核心方向，增长确定性强。公司下游行业如石化、采矿、冶金、暖通空调、冰箱、洗衣机等行业均存在大量节能降碳的设备更新需求以及家电消费品以旧换新的需求，汽改电场景下卧龙的高速永磁直驱系统使综合系统效率提升10%~40%，节能改造将带来巨大的潜在需求和经济效益，公司有望充分受益低碳设备改造提速。


　　电动航空系统师范配套商飞沃飞，深耕电动航空引领全球低空发展2019 年，卧龙布局成立了电动航空研发中心，由国家级海外高层次人才领衔，专注于城市空运、应急救援、物流运输领域内的先进电机及驱动产品的研发与产业化，公司已与商飞、吉利沃飞在航空用电驱动系统领域深度合作。公司有望借力国内低空经济发展，成长为全球电动航空领域的领军者。


　　盈利预测及估值


　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球工业电机龙头，携手主机龙头深耕电动航天领域厚积薄发。考虑到红相减值及部分传统下游增长放缓，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为9.83、11.47、13.70 亿元（下调前为13.02、14.32、16.94 亿元），对应EPS 为0.75、0.88、1.05 元，当前股价对应的PE 分别为14、12、10 倍。考虑到主业韧性和eVTOL 电驱动带来的长期成长性，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　低空经济发展不及预期；汇率波动风险；行业竞争加剧风险。

□.张.雷./.黄.华.栋./.杨.子.伟./.彭.沈.楠    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司