恩捷股份(002812)2024年半年报点评：布局海外隔膜产能 未来增长可期

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恩捷股份发布2024 年半年度报告：公司 2024 年 H1 营收 47.83 亿元，同比-14.10%；归母净利2.91 亿元，同比-79.28 %；扣非归母净利2.60 亿元，同比-80.69 %。


其中24Q2 实现营收24.56 亿元，环比+5.50%；归母净利1.33 亿元，环比-15.97%；扣非归母净利润 1.10 亿元，环比-25.96%；评论：


持续研发，突破固态电池领域。公司成功研发出高孔隙率高强度基膜，在保证强度的同时，显著提升了离子电导率，为电池实现超快充功能奠定了坚实的基础。在涂布技术方面，推出了多款功能性陶瓷涂布隔膜。这些隔膜通过其独特的性能，从延长电池循环寿命、有效抑制电池内部气体产生，以及提升耐高温性能等多个维度，为电池系统的整体性能提供全面而坚实的保障。固态电池方面，公司子公司湖南恩捷的固态用高纯硫化锂产品已完成小试吨级年产能建设和运行，并搭建完成百吨级硫化锂中试生产线。硫化物固态电解质（LPSC）产品和全固态电解质膜产品均处于送样阶段。


产能提前布局海外，突破国际化客户。报告期内锂电池隔离膜行业整体供需格局略显宽松，叠加下游降本压力和市场竞争加剧导致锂电池隔离膜产品价格下行，但公司仍积极应对市场竞争，积极开拓国内外市场，匈牙利基地一期正在客户验证阶段，美国基地正在建设，公司拥有多家全球头部海外锂电池客户如LGES、松下、法国 ACC、Ultium 等。


投资建议：受隔膜价格下行影响，公司2024 年利润承压，但全球新能源车需求有较大增长潜力，公司积极布局海外产能和客户，未来业绩仍有较大成长空间，我们预计公司2024-2026 年归母净利润为6.13/10.86/17.39 亿元，对应PE分别为39/22/14 倍。考虑公司为全球隔膜龙头,我们给予公司2025 年28 倍PE，对应目标价31.11 元，维持“强推”评级。


风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动等、行业格局持续恶化等。

□.黄.麟./.何.家.金    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司