洽洽食品(002557)：出台股权激励 彰显发展信心

事件:


2024 年9 月19 日，洽洽食品发布《2024 年股票期权激励计划(草案)》，拟向29 名激励对象授予478.00 万份股票期权，占本激励计划草案公告时公司总股本的0.94%，授予价格为19.97 元/份（1 份股票期权对应1股公司股票），授予价格为9 月18 日股价（24.82 元/股）的80.5%。


投资要点:


激励计划绑定公司高管及核心员工。本激励计划拟向激励对象授予478.00 万份股票期权，占本激励计划公告时公司股本总额的0.94%，其中首次授予418 万份股票期权，占总股本的0.82%；预留60 万份股票期权，占总股本的0.12%。首次授予的激励对象总人数为29 人，包括公司（含分公司及控股子公司，下同）任职的董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）人员。其中副总经理徐涛获授15 万份，副总经理杨煜坤获授30 万份，董事、副总经理、董事会秘书陈俊获授22 万份，财务总监胡晓燕获授18 万份。激励计划分三期行权， 分别自首次授予之日起12/24/48 个月行权30%/30%/40%。


激励目标具有挑战性，三年锚定百亿收入目标。公司设置触发值和目标值两档目标：1）达到触发值可行权70%，对应目标为2024-2026年公司的收入同比+10.8%/+13.6%/+13.8%，至75.4/85.7/97.5 亿元， 且扣非归母净利润同比+21.6%/+18.5%/+18.6% ， 至8.6/10.2/12.1 亿元。2）达到目标值可行权100%，对应目标为2024-2026 年公司的收入同比+12%/+15%/+15% ， 至76.2/87.7/100.8 亿元，且扣非归母净利润同比+24%/+20%/+20%，至8.8/10.6/12.7 亿元。我们认为本次计划的目标具备一定的挑战性，彰显公司对后续发展的信心。根据该草案，预计2024-2027 年的摊销费用分别为306/1328/706/317 万元，预计对公司利润影响较小。


三四季度收入有望改善，成本红利有望延续。2024H1 公司实现营业收入28.98 亿元，同比+7.92%；归母净利润3.37 亿元，同比+25.92%；扣非归母净利润2.83 亿元，同比+41.8%。2024 年上半年收入同比增速低于全年整体激励目标，主要系Q2 收入同比-20.25%。我们认为Q2 收入承压主要系二季度处于年节之后的去库存期，且为零食销售淡季，动销较弱。展望三四季度，公司有望在良性库存下回到正 常的销售节奏，且四季度有望受益于春节错期的影响，预计公司下半年收入有望表现好于上半年。利润端，今年的葵花籽种植面积总体上提升、葵花种子销售也有增加，未来采购价格有望持续下行，公司持续受益。


盈利预测和投资评级：公司是我国休闲零食的领军企业，在瓜子行业已经有很高的市占率，坚果第二增长曲线仍有较高成长性，并积极拓展其他品类，但考虑到公司产品价格定位相对较高，在追求性价比的环境下动销表现相对承压，我们调整对公司的盈利预测，预计2024-2026 年公司的营业收入分别为75.41/82.34/89.17 亿元，同比增长11%/9%/8%；归母净利润分别为9.58/11.26/12.47 亿元，同比增长19%/18%/11%；EPS 分别为1.89/2.22/2.46 元，对应PE 为14/12/11x，维持“增持”评级。


风险提示：1）食品安全风险；2）新品推广不及预期；3）费用投放超预期；4）成本上涨超预期；5）渠道开拓不及预期。

□.刘.洁.铭./.秦.一.方    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司