海天味业(603288)：打造极致供应链 全面优化战略布局

2024 年9 月19 日，海天味业发布2024 年-2028 年员工持股计划，举办2024 年第一次临时股东代表大会。


投资要点


员工持股计划落地，提高团队积极性


公司发布2024-2028 年员工持股计划，参与人员不超800人，该计划资金来源为员工合法收入、公司激励基金等。其中2024 年计划资金来源为公司计提的持股计划专项激励基金18435 万元，2024 年对应公司业绩考核指标为2024 年归母净利润同增不低于10.8%（剔除股份支付费用影响），公司通过推出员工持股计划提高团队积极性，稳步向全年激励目标迈进。


寻求行业结构性机会，全面优化战略布局


调味品行业由中高增长进入中低增长，呈现出明显韧性，在挤压式增长下，长尾品牌持续出清，未来需要抓住行业结构性机会，在健康化、复合调味品等方面挖掘细分机会。在战略层面，公司在营销端适应碎片化场景，开拓线上、礼赠需求，从管理层到基础员工发力让用户超预期，做过去不想做/不敢做/不愿做的动作，同时在扩产进程上保持谨慎，后续努力将把规模优势变为制造优势，网络优势转化为用户优势，打造极致供应链能力。渠道端来看，公司持续出清操盘能力较弱的经销商，利用数字化手段赋能经销商下沉市场运营门店，积累用户资源，推动团队裂变，经销商盈利能力持续提升，同时在餐饮行业承压下，公司借助成本领先优势，推进餐饮渠道稳定增长，渠道优势持续夯实。产品端来看，公司持续构造酱油、耗油、黄豆酱之外的第四/五/六品类，推动醋、料酒品类发展，拓展健康化、差异化品类，基调赋能复调发展。


盈利预测


在外部环境疲软下，公司及时调整渠道库存，梳理考核体系，强化市场竞争优势，挖掘经营潜力，后续关注经销渠道恢复与新品类补齐。根据年报目标及员工持股计划目标，我们调整2024-2026 年EPS 分别为1.12/1.23/1.34（前值为1.12/1.21/1.30）元，当前股价对应PE 分别为32/29/27倍，维持“买入”投资评级。


风险提示


宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期、新品推广不及预期、员工持股计划不及预期等。

□.孙.山.山    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司