豪迈科技(002595)：全球轮胎模具龙头 高端数控机床黑马

投资要点


　　全球轮胎模具龙头拓展二、三成长曲线，展现超越周期成长性豪迈科技起家于轮胎模具设备，2001 年业务延申至轮胎模具，2006 年切入大型零部件制造，2022 年拓展数控机床业务，目前已形成轮胎模具、大型零部件、机床三大主营业务格局，2023 年营收占比分别为53%、39%、4%，毛利占比分别为66%、26%、3%。受益于轮胎模具业务基本盘稳定成长、多业务拓展成效显著，公司规模及业绩稳步增长，2007-2023 年公司营收复合增速22%，归母净利润复合增速20%，展现了超越周期的成长性。


　　轮胎模具业务：全球轮胎模具龙头，多优势铸就核心护城河2023 年全球轮胎模具市场规模128 亿元，预计2023-2030 年复合增速0.8%。公司是全球轮胎模具龙头，2023 年全球市占率30%居首位。较高的技术壁垒、优质的客户资源、多样化的产品、全球化的布局铸就公司核心竞争力护城河。技术方面，公司拥有精密铸造、数控雕刻和电火花加工等先进轮胎模具制造技术。客户方面，公司与世界轮胎75 强公司中的66 家建立了稳定合作关系，全球轮胎前三强米其林、普利司通、固特异均是公司核心客户。产品方面，公司轮胎模具定位中高端市场，全面覆盖乘用车、轻卡车、载重车、工程车等轮胎模具。受益于国内轮胎企业加速出海，公司市场份额有望继续扩大，成长性高于行业。


　　大型零部件业务：覆盖燃气轮机、风电零部件，深度绑定国内外核心客户公司大型机械零部件产品以燃气轮机、风电零部件的铸造及精加工为主，深度绑定全球及国内核心大客户，燃气轮机核心客户包括全球龙头通用电气、三菱重工、西门子，风电零部件包括通用电气、西门子、中车、上海电气、金风科技等。燃气轮机业务受益于新能源快速发展拉动调峰需求，风电业务长期成长性高，随着公司铸件产能的逐步提升，大型零部件业务有望实现稳定增长。


　　数控机床业务：公司高端数控机床积淀深厚，国产替代驱动成长2023 年全球机床消费额6259 亿元，我国内地机床销售额1811 亿元，全球占比29%居首位。公司自研机床技术积淀近三十年，2022 年自用机床转外销，2022年实现销售收入1.46 亿元，2023 年营收同比增长112%至3.08 亿元。高端五轴联动机床国内市场112 亿元，当前中高端市场国产化率低，国产替代加速带动公司机床业务放量。


　　盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年营收82.9、92.1、102.2 亿元，同比增长16%、11%、11%， CAGR=11%；归母净利润18.7、21.4、24.2 亿元，同比增长16%、14%、13%，CAGR=14%；对应PE 18、16、14 倍。公司主业稳定增长，机床成长性高，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示：胎企扩产不及预期、机床需求不及预期、原材料价格波动、汇率波动

□.王.华.君./.王.一.帆    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司