世华科技(688093):电子复合材料国产替代领先企业 光电材料进入高速成长期
消费电子功能性材料“小巨人”,主要客户为苹果、三星等。公司深耕消费电子功能性材料多年,公司产品广泛应用于苹果、三星等知名消费电子品牌产品。1H24 公司实现营收3.09 亿元(YoY +45.04%),归母净利润1.04 亿元(YoY +30.69%)。对应单季度2Q24,实现营收1.76 亿元(YoY +33.69%,QoQ+31.89%),归母净利润0.62 亿元(YoY +26.65%,QoQ +51.02%)。盈利能力同、环比改善,2Q24 公司综合毛利率为57.89%(YoY +0.41pct,QoQ +4.48pct)。
电子复合功能材料稳定增长,是公司主要成长动力。电子复合功能材料是一类具备复合功能的电子级材料产品,主要应用在电子产品内部,在特定空间内实现客户对材料粘接强度、导热、导电、电磁屏蔽、耐候性等功能的特定要求。该类材料对产品功能性提出了复合要求,技术难度较高。公司产品在该领域直接与国际龙头材料企业竞争,产品国际竞争力不断增强,部分自主研发的产品实现了进口替代。1H24 公司通过产品技术创新,实现新产品导入,该板块实现营收2.13 亿元,同比增长23.06%,持续多年保持稳定增长。
光电显示模组材料快速突破,后续产能加速建设。1H24 公司光电类产品实现较大突破,营收0.74 亿元,同比增长527.61%,公司将继续加大高性能光学材料的研发创新和项目落地,并积极推动其他光学类产品的打样验证工作。目前,公司正在加快光电材料新增产能建设,随着后续产能落地,该类业务的成长空间将得到持续释放。
募投项目保证充足产能,粘接剂即将投产。公司IPO 募集资金投资的“功能性材料扩产及升级项目”,自2021 年以来陆续投产,今年有3 条新产线投产,截至1H24,项目投入进度已达到97.63%,预计2025 年6 月全部达到预定可使用状态。公司定增投资的高效密封胶项目,截至上半年,投入进度已达87.39%,已完成基础建设和主要设备安装工作,即将进入试生产阶段,预计2025 年10 月达到预定可使用状态。粘接剂材料是公司的种子业务,粘接剂材料放量将帮助公司形成更为均衡的产品结构,支持公司长期稳定发展。
投资建议:维持“优于大市”评级
由于22-23 年消费电子整体需求低于此前预期,我们下调公司盈利预测,预计公司24-26 年归母净利润同比增长25.9/23.7/21.0%至2.43/3.01/3.65 亿元(前值为2.86、3.46、4.18 亿元),对应PE 分别为15/12/10 倍,维持“优于大市”评级。
风险提示:产品拓展不及预期、客户拓展不及预期、下游终端需求不及预期。
□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.詹.浏.洋 .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司
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