海天味业(603288)：新团队顺利交接中长期多元化推进

投资要点：


　　事件：公司上周召开股东大会，并发布董监高换届与聘任的公告。


　　投资评级与估值：维持盈利预测，预计2024-26 年归母净利润分别为62.3 亿、70 亿、77.8亿，分别同比增长11%、12%、11%，最新收盘价对应2024-26 年PE 分别为32x、29x、26x，维持增持评级。中长期看，公司将继续推进多元化发展，在品类、渠道及出海方面补强自身实力，支撑四五计划的规划目标。


　　新团队顺利交接。根据公司公告，公司新一届董事会成员中，非独立董事由程雪女士、管江华先生、黄文彪先生、文志州先生、廖长辉先生、代文先生组成，其中董事长由程雪女士担任。在高管方面，管江华先生出任总裁；副总裁则由桂军强先生、柳志青先生、夏振东先生组成；财务负责人为李军先生；董事会秘书为柯莹女士。此次换届与聘任的核心成员均在公司任职多年，对公司及行业发展具备深刻认知，其中程雪女士过去主要负责公司营销销售工作，预计公司本次换届与聘任将实现顺利过渡与交接。


　　中长期多元化发展补齐短板。四五计划期间，公司将力争保持双位数增长发展趋势。同时将强化自身基础，将规模优势升级为制造优势、将网络优势迭代为用户优势。公司力争做到服务、质量更优，价格更低，但毛利率依然保持竞争力。产品端，酱油、酱类及蚝油三大品类维持领先优势，食醋与料酒已具备一定体量，并将继续挖掘细分品类结构性机会，力争做到细分赛道领先地位。渠道端，在传统渠道的基础上，公司将挖掘大B、线上等过去薄弱渠道，不断完善各个细分端口，做好网络触达，进而推进终端与用户的运营。此外，在四五期间，公司对并购及出海均会采取长期规划。


　　短期表现具备韧性。短期消费需求呈弱复苏，下游餐饮承压，但受益于刚需属性，调味品行业仍具备韧性，规模企业抗风险优势凸显，预计集中度提升，并且行业仍具备结构性机会，包括健康化产品、预制菜等食品工业以及餐饮连锁化等。在公司层面，受益于自身多品类矩阵及BC 双轮驱动，海天24H1 表现相对优异，收入与利润实现稳定增长，展现出头部企业的稳健优势。


　　股价表现的催化剂：产品提价、新品类布局和放量


　　核心假设风险：行业竞争加剧、成本上涨超预期、食品安全问题

□.曹.欣.之./.吕.昌./.周.缘    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司