福立旺(688678)：3C类业务恢复显著 金刚线母线短期承压

消费电子业务显著回暖，金刚线母线业务短期承压。1H24 公司实现收入5.53亿元(YoY +37.93%)，归母净利润4580.35 万元(YoY +90.29%)，扣非归母净利润3509.58 万元(YoY +148.98%)。对应2Q24 实现营收3.07 亿元(YoY+25.93%，QoQ +24.89%)，归母净利润0.19 亿元(YoY +11.44%，QoQ -31.11%)。


　　盈利能力方面，公司2Q24 实现销售毛利率27.10%(YoY +3.85pct，QoQ-3.61pct)，随着消费电子业务的显著回暖，公司盈利能力同比修复，但二季度以来金刚线母线业务承压影响了公司整体盈利。


　　消费电子行业复苏明显，新料号顺利导入。1H24，公司3C 类精密金属零部件收入3.52 亿元(YoY +71.04%)，一方面下游消费电子行业整体复苏明显，市场需求稳步提升，另一方面，公司与大客户合作不断加深，此前定点的新产品、新料号也在大客户处顺利导入，且新导入产品市场需求良好。此外，公司不断取得更多新料号定点，有望支撑公司中期稳健成长。


　　汽车领域多元化拓展，电动工具与头部客户紧密合作。1H24，公司汽车类精密金属零部件收入1.04 亿元(YoY +28.07%)，在新客户及新项目业务上实现了多元化拓展，安全气囊精密机加工件、活塞、气缸导管等定点产品已开始批量生产。1H24 电动工具精密金属零部件收入4911.64 万元(YoY +12.45%)，公司与MAKITA、Stanley Black&Decker、BOSCH、东成等电动工具头部制造商保持长期合作，拥有稳定的市场份额。


　　金刚线母线业务承压，钨丝母线已小批量出货。1H24，公司光伏金刚线母线收入3511.71 万元(YoY -32.71%)，主要系目前光伏行业产能出清，产业链各环节开工率不足，公司金刚线母线稼动率低所致。但公司持续推进产业链垂直整合，成功实现黄铜丝自主生产，并进一步延伸至上游的合金盘条，使公司在成本上具有了明显优势。此外，公司通过先进的冷拉技术，能够生产出直径更细、强度更高的钨丝，并解决了破断力低、表面粗糙等问题，目前公司的钨丝母线已小批量出货。随着行业回暖，公司市场份额有望大幅提升。


　　投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级由于光伏行业仍在去库存阶段，我们下调公司盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润同比增长10.0/37.1/28.0%至1.0/1.3/1.7 亿元（24-25 年前值为1.6/2.2 亿元），对应PE 22/16/12 倍，我们看好公司在金属丝拉拔领域的技术领先性，有望在行业回暖时迎来爆发式增长，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：产品拓展不及预期、客户拓展不及预期、下游需求不及预期。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.詹.浏.洋    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司