宸展光电(003019)：业绩符合预期 车载业务营收高增

事件：宸展光电发布2024 年半年报：24H1 公司实现营收13.09 亿元（按调整后口径同比+58.08%），归母净利润1.30 亿元（ 按调整后口径同比+73.15%），扣非归母净利润1.23 亿元（按调整后口径同比+69.29%），归母净利润和扣非归母净利润均位于此前业绩预告中值区间，整体符合预期。


　　车载业务高增长，智能交互显示器毛利率显著提升。分业务来看：24H1 公司智能交互显示器实现营收3.38 亿元（同比+16.51%），毛利率为35.31%（同比+5.50pct），智能交互一体机实现营收3.65 亿元（同比+60.73%），毛利率为25.34%（同比-1.08pct），触控显示模组及其他实现营收1.73 亿元（同比+7.78%），毛利率为40.16%（同比-1.07pct），智能车载显示屏实现营收4.33亿元（同比+187.88%），毛利率为7.03%（同比+2.94pct）。收入增长主要系客户库存调整结束，业务较去年同期增长，同时控股子公司鸿通科技新一代产品于2024 年进入量产阶段，车载业务营收、毛利率均明显改善。


　　合同负债高增，三费率有所下降。公司24H1 期末的合同负债金额为4058万元，23 年末为2624 万元，主因对客户预收货款增加。24H1 公司销售、管理、研发费用率分别为3.00%、5.03%、3.33%，同比分别-1.92pct、-1.61pct、-1.16pct。


　　盈利预测及投资建议。我们预计24-26 年公司归母净利润分别为2.96 亿元、3.33 亿元、3.97 亿元，EPS 为1.70 元、1.91 元、2.28 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024 年动态PE 区间18-20X，对应合理价值区间30.60-34.00 元，“优于大市”评级。


　　风险提示：市场拓展不及预期、下游需求不及预期、原材料价格提升。

□.张.晓.飞./.余.伟.民./.于.一.铭./.崔.冰.睿    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司