梅花生物(600873)：高分红+回购注销持续 关注苏氨酸等产品报价上调

投资要点：


公司发布2024 年半年度利润分配方案（预案）：24H1 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.175 元（含税）。截至2024 年9 月23 日，公司总股本2,852,788,750 股，以此推算，拟派发现金红利5 亿元左右（含税）。同时24H1 公司回购股份金额283,414,526.08元，合计现金分红金额（包括上半年已实施的股份回购）占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润比例约为53.16%。


公司发布以集中竞价方式回购股份预案：自股东大会审议通过之日起不超过12 个月内，以自有资金通过集中竞价交易的方式从二级市场回购公司股份，回购资金总额不低于30,000 万元人民币（含），不高于50,000 万元人民币（含），回购股份价格不超过12元/股，此次回购股份用于注销，减少注册资本。


高现金分红+持续回购注销双模式回报股东，完善利益共享机制促进公司长期持续发展。


公司2012-2023 年累计分红98.09 亿元，平均分红率达57.32%，其中2020-2023 年现金分红总额分别为9.26、12.17、11.77、11.98 亿元；24H1 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.175 元（含税），合计派发现金红利5 亿元左右。回购注销方面，公司2020-2023年股份回购方案分别计划注销股本3006.96、2608.49、9903.93、9063.74 万股，回购金额分别为2.00、2.00、10.00、8.92 亿元，多年回购注销使公司总股本缩至28.53 亿股；24 年以来，公司已完成2.83 亿元的股份回购，此次回购股份预案公告公司拟再次回购金额达3-5 亿元。员工激励方面，公司已完成多轮员工持股，建立和完善员工、股东的利益共享机制，在促进公司长期、持续、健康发展的同时彰显了公司的信心。


24Q3 味精、大原料副产品短期价格承压，关注近期公司苏氨酸等报价上调。24Q3 以来，味精价格持续承压，根据百川盈孚数据，截至9 月23 日，味精平均价格7267 元/吨，较7 月初价格下滑约5.6%；同时豆粕价格在24Q3 也有所回落，导致公司大原料副产品价格短期承压。氨基酸方面，虽然玉米价格的回落带来一定提价压力，24Q3 以来，赖氨酸、苏氨酸价格整体仍有小幅上涨，根据百川盈孚数据，截至9 月23 日，98.5%赖氨酸、苏氨酸平均价格10.66、10.92 元/公斤，较7 月份上涨约2.5%、6.1%。按照公司计划，结合苏氨酸产品的竞争优势，公司报价拟提升1000 元/吨，我们看好公司后续产品价格上行带来的业绩弹性。此外在项目建设方面，2024 年公司新增项目主要有通辽味精扩产及技改项目、新疆异亮氨酸技改、黄原胶工艺提升项目等，目前各项目依据项目规划在有序建设，预计下半年投产试车，吉林赖氨酸项目已完成立项公示。


投资分析意见：考虑味精等产品价格承压，小幅下调2024-2026 年归母净利润预测为30.31、34.32、38.33 亿元（原值为33.17、36.85、40.89 亿元），当前市值对应PE 分别为8、7、7X，根据Wind 一致预期，可比公司华恒生物、星湖科技2024 年平均PE 为9X，维持“增持”评级。


风险提示：1）行业竞争格局恶化导致产品价格下滑；2）项目建设不及预期，下游需求增长不及预期；3）合成生物技术拓展不及预期。

□.宋.涛./.周.超    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司