豪迈科技(002595)公司深度报告：全球轮胎模具龙头企业 持续高分红彰显长期价值

投资要点：


　　股权结构稳定，持续高分红彰显长期价值


　　公司前身山东高密豪迈机械有限公司（简称山东高密豪迈）成立于1995 年，2011 年公司股票在深交所主板上市，经历近30 年不断发展，公司已成长为全球轮胎模具龙头企业。公司股权结构稳定，实控人张恭运先生与第二大股东柳胜军先生均为公司前身山东高密豪迈创始人，且自公司上市以来从未减持与质押。公司自上市以来，除2019 年外每年进行现金分红，根据2024 年半年报披露，公司拟现金分红2.99 亿元，股利支付率达31.19%。


　　轮胎模具市场规模超百亿，公司为业内龙头


　　轮胎模具位于轮胎行业上游，多为定制化产品。根据我们测算，2023 年全球轮胎模具市场规模为111.56 亿元，公司2023 年轮胎模具业务实现营收37.90亿元，对应2023 年公司市场份额占比33.97%，明显高于巨轮智能、韩国世和同期营收规模，为业内龙头。此外公司顺应轮胎行业出海趋势，全球化布局有望使公司在轮胎厂海外产能扩张阶段充分受益。


　　大型零部件面向风电、燃气轮机，关注燃气轮机业务进展风机方面，双碳目标下，我国风力发电占比稳步提升，且行业风机大型化趋势明显，为风机铸件需求带来新的增量。燃气轮机方面，我国燃气轮机进出口长期处于贸易逆差状态，且市场主要被外资企业占据。我们认为，以新能源为主的新型电力系统面临日益增长的调峰需求，天然气作为可靠的发电方式在电力系统中扮演重要角色，燃气轮机需求有望维持增长。从盈利能力角度看，燃气轮机零部件业务附加值高于风机铸件，目前公司燃气轮机业务订单饱满，建议关注燃气轮机业务进展。


　　工业母机地位显著，公司机床业务稳步推进


　　机床作为装备制造业的重要基础，是衡量国家制造能力的重要标志之一，被誉为“工业母机”。2023 年全球机床市场规模为527.17 亿美元，预计到2030年有望突破710 亿美元。我国机床产品出口仍以低端产品为主，根据海关总署的数据，2024 年8 月我国机床产品出口均价为0.52 千美元/台，明显低于同期进口均价的78.53 千美元/台，未来国产高端机床产品发展任重道远。公司自1995 年便致力于机床装备的研发与制造，2022 年开始推进业务转型，由内部自用转为对外销售，24H1 数控机床业务实现营收2.07 亿元，同比增长141.31%。根据公司公开披露，现阶段公司机床业务注重组织研发、生产、体系建设等，以确保产品性能，提升品牌形象为主。我们认为，公司在模具生产制造中积累了大量机床研发和生产经验，未来机床业务或将成为公司业绩新的增长点。


　　投资建议


　　中性情景下，我们预计公司2024-2026 年实现营收82.93、94.45、107.36 亿元；归母净利润分别为19.05、21.83、24.87 亿元；EPS 分别为2.38、2.73、3.11 元，对应2024 年PE 为17.68 倍，给予“增持”评级。


　　风险提示：市场竞争风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、下游需求变化风险、关键预期不能成立的风险。

□.宁.前.羽    .渤.海.证.券.股.份.有.限.公.司